Несколько лет назад в сообществе трейдеров золото воспринималось как устаревший и не самый прибыльный финансовый инструмент. Это мнение основывалось на его низкой рыночной ликвидности и отсутствии значительного роста цен. Тем не менее, за последние четыре года взгляды на золото как на инвестиционный актив кардинально изменились в позитивную сторону. С 2021 года его стоимость возросла в 2,4 раза, включая 62% — с начала текущего года. Такие впечатляющие темпы роста при высокой надежности — это редкость для финансовых инструментов. Что же стало причиной того роста, который продемонстрировало золото в последние годы? Давайте обратимся к истории.
В начале XX века отношение бизнесменов, банкиров и финансистов к желтому металлу кардинально отличалось от нынешнего. «Золото — это деньги, а все остальное — кредит». Так сформулировал свою позицию, выступая в Конгрессе в 1912 году, американский банкир Джон Пьерпонт Морган. По его мнению, если в структуре личных накоплений, на счетах компаний или в резервах Центрального банка отсутствует золото, а есть только бумажные деньги (которые мы сегодня называем фиатными), то их держатели живут и работают в кредит, не имея надежной защиты от обесценения своих активов. В те времена золото было основным или даже единственным элементом, из которого формировались резервы центробанков, а также важнейшей единицей для расчетов в международной торговле.
Во время Второй мировой войны инфляция в Европе и Азии значительно возросла, и национальные валюты обесценились. В результате основным резервным активом, обеспеченным золотом, согласно условиям Бреттон-Вудского соглашения 1944 года, стал доллар США. Однако и его золотое обеспечение не оказалось вечным, поскольку после резкого скачка цен на нефть в 1973–1974 годах в США значительно ускорилась инфляция. К концу 1970-х годов Бреттон-Вудская валютная система прекратила свое существование, уступив место действующей до сих пор Ямайской, условия которой предполагают свободное обращение валют на открытом рынке и отсутствие золотого содержания.
Если взглянуть на современную мировую валютную систему глазами банкира Моргана, то можно заметить, что мировая экономика почти 50 лет существует в кредит (если учитывать чрезмерно раздутое государственное долга многих европейских стран, Японии и США, это не просто слова). Единственным активом, который обеспечивает американский доллар сегодня, является уверенность огромного числа предпринимателей и инвесторов в надежности экономики США. А что будет с долларом, если это доверие исчезнет?
Можно вспомнить слова одного из председателей Федеральной резервной системы Алан Гринспена, который возглавлял ее почти 20 лет: «В чрезвычайных обстоятельствах бумажные деньги не нужны никому, тогда как золото принимают к оплате всегда». По сути, глава ФРС признал, что в условиях, скажем, мирового экономического кризиса или серьезных проблем с обслуживанием государственного долга в США, не обеспеченный золотом доллар может стать ненужной бумагой. Кредит доверия мировой экономики к американской валюте может истощиться. Пока, к счастью для США, этого не произошло, но активный рост цен на золото, особенно в 2025 году, является ясным сигналом о том, что мировая экономика ищет альтернативу все менее надежному «гринбеку».
Доллар США и золото соперничают за титул самого надежного и безопасного актива для инвесторов, или так называемой тихой гавани. Инвестируя в такие инструменты в периоды, когда ценные бумаги теряют в цене и приносят своим владельцам лишь убытки, опытные инвесторы сохраняют свои капиталы до лучших времен. Обычно золото дорожает на фоне снижения процентных ставок ФРС и ослабления доллара, и дешевеет, когда доллар укрепляется по отношению к мировым резервным валютам. Ралли на рынке драгоценных металлов в текущем году частично объясняется смягчением монетарной политики в США и ослаблением доллара. Но это далеко не единственный фактор роста. За последние четыре года, в течение примерно двух из которых Федрезерв придерживался достаточно жесткой денежно-кредитной политики, индекс доллара к корзине мировых резервных валют (DXY) увеличился на 2,2%, в то время как золото, как уже упоминалось, возросло в 2,4 раза. Основной причиной этого мы считаем высокий спрос со стороны центробанков отдельных стран и частных инвесторов. Этот фактор полностью компенсировал снижение в 2025 году закупок драгметалла ювелирными предприятиями Индии и Китая из-за выросшей цены.
Согласно данным Всемирного совета по золоту (WGC), в 2023–2025 годах центральные банки закупали более 1 тыс. тонн золота в год. Крупнейшими покупателями стали страны БРИКС, прежде всего Китай. Активно накапливали золото также регуляторы Турции, Саудовской Аравии, многих других ближневосточных государств, а также некоторых стран СНГ и ЕАЭС. Наиболее заметную активность в инвестициях в этот актив среди европейских стран за последние несколько лет продемонстрировали Польша, Франция и Германия.
По расчетам Deutsche Bank, доля золота в резервах центральных банков мира к концу третьего квартала 2025 года увеличилась с 20% до 30%. По данным Международного валютного фонда, доля доллара США в них сократилась с 57,8% в начале года до 56,3%, обновив исторический минимум. Высокий спрос центробанков на золото на фоне одновременного (хоть и медленного) снижения спроса на доллар сигнализирует о падении доверия к нему. Это связано с рядом факторов — от использования властями США валюты как политического инструмента (например, в виде ограничений для нежелательных или конкурирующих на мировом рынке стран) до обесценения из-за высокой инфляции и постоянного роста государственного долга.
Всемирный совет по золоту в одном из сценариев развития ситуации на мировом рынке этого драгметалла прогнозирует замедление роста мировой экономики и рецессию в некоторых ведущих странах. Реализация этих прогнозов может подтолкнуть центробанки к резкому снижению процентных ставок, за которым последует ослабление курсов их валют, включая денежные единицы стран G7. Это приведет к перетоку капиталов в золото как наиболее надежный финансовый инструмент, который также стал одним из самых высокодоходных. Оптимистичный прогноз экспертов WGC предполагает, что золото в 2026 году вырастет в цене на 15–30%, достигнув $4800 за тройскую унцию, и продолжит расти. В другом сценарии заложено повышение его стоимости при росте мировой экономики не менее чем на 2,5–2,7% в пределах 5–15%. В любом случае, ясно, что в следующем году заработать на золоте будет возможно, даже при более низкой ожидаемой доходности операций с этим активом по сравнению с 2025 годом.
В России инвестиции в золото имеют особое значение на фоне предстоящего в следующем году обесценения рубля, а также санкций Запада, которые теоретически могут ограничить даже операции с наличной валютой для физических лиц. Многие финансисты считают, что открытие в надежном банке обезличенного металлического счета (ОМС) в золоте — подходящий вариант для частного инвестора. Хотя ОМС, в отличие от рублевого или валютного депозита, а также ценных бумаг, не приносит доходов в виде процентов или дивидендов, он все же позволяет защитить сбережения от высокой инфляции, сократить издержки хранения и возможной утери слитка или монеты и получить достаточно хорошую доходность от разницы цен покупки и продажи металла.
Появляются и новые инструменты для инвестиций в драгметаллы. Среди них — процентные вклады в надежных банках в золоте, предназначенные для инвесторов, готовых разместить таким образом большие суммы. Для квалифицированных инвесторов по-прежнему актуальна торговля фьючерсами на золото, доступная с недавнего времени и на Московской бирже, а также приобретение акций золотодобывающих компаний, открытие процентных вкладов в золоте или инвестиции в ценные бумаги, связанные с этими активами.
В любом случае следующий год обещает быть насыщенным значительными внешнеполитическими и экономическими событиями. В этой ситуации инвестиции в проверенный веками надежный актив могут стать хорошей защитой от различных потрясений.