Ситуация, возникающая в российской экономике на старте 2026 года, значительно ограничивает возможности Центробанка. С высокой вероятностью на первом в этом году заседании совета директоров, запланированном на пятницу, 13 февраля, регулятор приостановит смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) и оставит «ключ» на текущем уровне в 16%. Это связано как с ростом инфляции в январе (с 5,6% до 6,4% в годовом выражении), так и с тем, что уровень инфляционных ожиданий среди населения РФ уже второй месяц остаётся высоким на отметке 13,7%.
Интересно отметить, что год назад, в феврале 2025 года, уровень инфляционных ожиданий составлял ту же отметку при ключевой ставке 21% и официальной годовой инфляции 10,06%. В настоящее время и «ключ», и официальная инфляция значительно ниже, однако… В январе текущего года потребительские цены резко возросли по ряду причин. В первую очередь из-за увеличения налоговой и тарифной нагрузки, роста НДС до 22% и других регулирующих изменений, таких как индексация услуг ЖКХ и проезда на пассажирском транспорте, повышение акцизов и минимальных цен на множество товаров.
Тем не менее, существуют и другие факторы, которые в настоящее время подталкивают Банк России к тому, чтобы оставить ключевую ставку на уровне 16% годовых. Однако мнения опрошенных «МК» экспертов по этому вопросу разделились.
Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Finance Global:
«Зампред Банка России Алексей Заботкин недавно отметил, что изменение ставки на 0,5 процентных пункта «погоды не делает — важна траектория». Это в целом подтверждает наш прогноз, предполагающий паузу в цикле смягчения ДКП на первом в этом году заседании Совета директоров ЦБ. В то же время некоторые эксперты ожидают снижения ставки на 0,5 п.п., несмотря на возобновление роста потребительских цен. По данным Росстата, инфляция с 1 января по 2 февраля составила 2,11%, что указывает на очень высокий ожидаемый месячный рост потребительских цен за январь. Для сравнения: после увеличения НДС на 2 п.п. в 2019 году, инфляция за январь составила 1%. На этот раз её ускорению способствуют также рост тарифов ЖКХ и повышение ряда акцизов.
Слова зампреда ЦБ могут восприниматься как сигнал о том, что даже если в феврале ставка останется на текущем уровне, это не будет означать радикальную смену направления в денежно-кредитной политике. Монетарные условия могут быть смягчены во втором квартале, вероятно, уже в апреле, когда инфляция вновь начнёт снижаться. Временная пауза в снижении «ключа» пойдёт на пользу российской экономике, так как позволит сдержать рост цен».
Анастасия Горелкина, эксперт по социальным коммуникациям:
«Считаю, что 13 февраля регулятор продолжит цикл смягчения ДКП и снизит ставку до 15,5%. Январское повышение инфляции носит технический характер — это разовый эффект от увеличения НДС и индексации тарифов, который ЦБ предсказывал заранее. По данным Росстата, уже на последней неделе января темпы роста цен замедлились до 0,2% по сравнению с 0,45% неделей ранее. Разовые факторы уже проявили себя и начинают угасать.
Экономика явно замедляется. Рост ВВП в III квартале составил всего 0,6%, кредитование в январе, по оценкам крупнейших банков, замедлилось сильнее обычного для этого месяца. Жесткая монетарная политика работает, но дальнейшее промедление с смягчением рискует не охладить, а заморозить деловую активность. При средней ставке 16% и годовой инфляции 6,4% реальная стоимость денег остаётся очень высокой.
Паузу можно было бы оправдать лишь в случае новых проинфляционных шоков, которых пока не наблюдается. Рубль стабилен, бюджет под контролем, инфляционные ожидания хоть и повышены, но держатся на уровне 13,7% второй месяц подряд — без роста. Следовательно, ЦБ вполне может позволить себе шаг на полпункта вниз, сохранив при этом осторожный тон в своей риторике».
Андрей Лобода, экономист, топ-менеджер в области финансовых коммуникаций:
«На фоне геополитических рисков, высоких процентных ставок и прошлогоднего «рукотворного» замедления экономики большинство инвесторов отдавали предпочтение высоким процентным ставкам в банках, не вкладывая средства в реальный сектор. Экономика заметно охладилась. Сегодня низкий уровень инфляции и крепкие позиции рубля (с начала текущего года российская валюта укрепилась по отношению к основным мировым валютам почти на 5%, а по итогам прошлого — более чем на 20%) создают благоприятные условия для увеличения инвестиционной активности бизнеса.
Считаю, что Банк России продолжит цикл смягчения ДКП, снизив ставку в диапазоне 0,5-1%. Это будет правильным и ожидаемым сигналом всем участникам рынка, что ситуация находится под контролем. Сегодня с инфляцией чуть ниже 7% я бы понизил «ключ» как минимум до 8-9%. А для уверенного роста экономики в идеале иметь ставку не выше 5%. На мировом валютном рынке наблюдаются значительные колебания, и Россия здесь выглядит спокойным и стабильным макрорегионом. Очевидно, что до весны доллар не выйдет за пределы диапазона 75-82 рубля, расти ему без геополитических шоков нет причин, и они не предсказываются».
Илья Васильков, руководитель продукта «Вклады» в компании «Сравни»:
«ЦБ может прогнозно снизить ключевую ставку на 0,5 процентного пункта 13 февраля, чтобы смягчить риски для инвестиций и экономического роста перед выборами в Государственную думу. Замедление инфляции во второй половине января и признаки охлаждения спроса позволяют регулятору осуществить такой шаг без потери контроля над ценами».