Совет директоров Банка России рассматривал лишь два варианта по ключевой ставке: ее сохранение и снижение на один процентный пункт. Возможно, именно это признание Эльвиры Набиуллиной стало главной неожиданностью её сентябрьской встречи с журналистами. Накануне финансовые аналитики практически единодушно утверждали, что вопрос о сохранении ставки вообще не стоит, и что ЦБ ее снизит «без вариантов» либо на два процентных пункта, либо – на минимальное значение.
В конечном итоге было принято максимально осторожное, компромиссное и очень информативное решение. Текущий уровень в 17% годовых указывает на то, что регулятор явно и вполне оправданно проявляет осторожность. Да, заданный несколько месяцев назад тренд на смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) сохраняется, главным образом из-за замедления экономической активности, внешнего спроса и инфляции.
Тем не менее, инфляционные риски не исчезли: инфляционные ожидания остаются высокими у всех групп – населения, бизнеса и финансовых рынков, корпоративное кредитование ускорилось, а главное, неясно, чего в ближайшей перспективе ожидать от бюджета, бюджетного дефицита и решений правительства, касающихся, прежде всего, расходов.
Замечательно, что в июле-августе значительно снизились цены на овощи и фрукты, а также «сильнее обычного» упала стоимость зарубежных туристических поездок, гостиничных услуг и ряда продуктов питания. «Если исключить сезонный фактор, то рост цен составил около 4% в годовом исчислении. Однако это не означает, что мы достигли цели… Нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда», — отметила Набиуллина, напомнив, среди прочего, о июльской двузначной индексации коммунальных тарифов, летнем росте цен на бензин и о том, что подобные факторы традиционно усиливают инфляционные ожидания.
Среди других тезисов, озвученных главой ЦБ, можно выделить: «утверждение о технической рецессии в российской экономике дискуссионно, но охлаждение действительно наблюдается»; «экономика в этом и следующем году продолжит расти, пусть и более медленными темпами»; «попытки ускорить рост экономики без балансировки спроса и предложения приведут к росту инфляции»; «потребительский спрос в июле-августе активизировался»; «растет интерес к легковым автомобилям и жилью»; «ключевым фактором доступности кредитов для бизнеса является низкий уровень инфляции, снижение ставок – это не быстрый процесс»; «сберегательная активность остается высокой, чему способствует увеличение доходов населения».
Что касается курса рубля, Эльвира Набиуллина отметила, что его динамика является «важным индикатором степени жесткости ДКП».
Основной темой пресс-конференции предсказуемо стал текущий дефицит федерального бюджета, который по итогам января-августа составил 4,19 трлн рублей, или 1,9% ВВП. Этот вопрос поднимался не раз (остальные темы выглядели скорее как дополнение к основному), и именно в нем импульсы, исходившие от представителей СМИ, пересеклись с явной озабоченностью руководства Банка России.
«Если дефицит бюджета превысит базовый сценарий ЦБ, это ограничит возможность дальнейшего снижения ставки», — заявила глава регулятора. По её словам, Банк России рассчитывает, что бюджетные расходы в 2025 году и параметры бюджета на 2026-2028 годы (их правительство представит до конца сентября) окажут дезинфляционный эффект.
Набиуллину спросили, реально ли достичь декларируемого Центробанком таргета по инфляции в 4% в следующем году, учитывая устойчивую тенденцию роста госрасходов: за последние три года они увеличиваются на 20%?
«Конечно, многое зависит от бюджетной политики, — в ответе Набиуллиной отразилась концептуальная позиция её команды. — Важно не столько то, насколько растут расходы, сколько дефицит бюджета. Если дополнительные расходы, необходимые государству, покрываются ростом налоговых поступлений, то это нейтрально для инфляции и процентных ставок, так как не создает дополнительного спроса. Если же дополнительные расходы не покрываются налогами и дефицит бюджета растет, то возрастает и вклад бюджета в совокупный спрос.
Таким образом, для достижения уровня инфляции в 4% необходимо снижение вклада кредита, то есть ставки должны быть выше. Банк России сможет достичь цели по инфляции в 4%, но при более высоких ставках, если дефицит бюджета будет расти. Кредитование частного сектора экономики функционирует как система сообщающихся сосудов: чем больше средств экономика получает от бюджета, тем меньше – от кредитов, и наоборот».
Корреспондент «МК» поднял тему ставок по банковским вкладам, которые сейчас стремительно снижаются и находятся в диапазоне 12-15% годовых. На этом фоне возникло множество спекуляций о том, что людям срочно нужно искать альтернативу для хранения сбережений. Следит ли ЦБ за тем, насколько обоснованно действуют банки? Не приведет ли это к резкому оттоку денег с депозитов и массовой потребительской панике?
«Мы прекрасно понимаем: чтобы ставки по вкладам оставались привлекательными, они должны компенсировать будущую инфляцию, — отметила Эльвира Набиуллина». По её словам, принимая решения по ДКП, регулятор следит за динамикой ставок по депозитам, стремясь к тому, чтобы они защищали сбережения от инфляции. При этом ЦБ не вмешивается в процентную политику банков – «это рыночный процесс».