Первое в 2025 году заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке не принесло сенсаций: показатель сохранили на уровне конца прошлого года – 21%. Но, хотя ставка осталась неизменной, события в финансовой сфере не стоят на месте: инфляция растет, рубль укрепляется, экономика замедляется, дефицит бюджета увеличивается. Но главное – меняются геополитическая ситуация, которая буквально «взорвалась» после телефонного разговора президентов России и США. Чем же обернется старая ставка для новой экономической реальности? Об этом «МК» спросил финансовых аналитиков.
Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Finance Global:
«Совет директоров Банка России на первом в этом году заседании 14 февраля оставил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Решение было ожидаемо консенсусом аналитиков почти единогласно, и рынок сильно не удивило. Напомним, что в начале февраля годовая инфляция потребительских цен в РФ замедлилась с 10,14% до 10%, хотя недельная инфляция в период с 4 по 10 февраля немного ускорилась по сравнению с предыдущей неделей с 0,16% до 0,23%. Тем не менее, недельная инфляция пока не превысила уровня конца января в 0,23% и значительно меньше показателя для первой недели января, когда недельная инфляция взлетела почти до 1%. Опрошенные агентством «инФОМ» россияне в январе ожидали личную инфляцию через год на уровне в 14%, хотя в декабре 2024 года «прогнозировали» инфляцию через год в 13,9%, но сильного роста инфляционных ожиданий в январе не произошло, паники среди населения нет.
Регулятор в сопроводительном пресс-релизе объяснил своё решение сохраняющейся высокой динамикой инфляции и инфляционных ожиданий, с одной стороны, но, в то же время, охлаждением кредитования, особенно корпоративного, и ростом склонности россиян к сбережению, что доказывает результативность принятых ранее Центробанком решений по повышению ключевой ставки. Банк России обновил среднесрочный прогноз, в котором повысил ожидания по величине годовой инфляции в 2025 году до 7-8%, а возвращения инфляции на уровень в 4% в год ожидает только в 2026 году. Регулятор теперь прогнозирует, что в 2025 году средний коридор ключевой ставки составит 19-22% годовых, хотя раньше ожидал коридора значений в 17-20% годовых, не исключив возможного повышения ключевой ставки, если понадобится, до 22-23% годовых. При этом, о возможных сроках перехода к снижению ключевой ставки ЦБ РФ пока не сообщал.
Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка»:
«Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку 21% и оставил сигнал о возможности её повышения на ближайшем заседании. По нашей оценке, в целом риторика ЦБ ужесточилась. Пока значимого прогресса в снижении инфляции и инфляционных ожиданий не наблюдается, поэтому ЦБ стремится дополнительно ужесточить финансовые условия.
В то же время, кредитование замедляется, а сберегательная активность остаётся высокой. Также позитивным фактором для замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий является текущее укрепление рубля.
Посредством жёстких денежно-кредитных условий Банк России стремится охладить всё ещё высокий спрос в экономике, чтобы замедлить рост потребительских цен и вернуть инфляцию к цели в 4%. В то же время, ЦБ и повысил прогноз по инфляции на конец этого года до 7-8% с 4,5-5% и сохранил прогноз по инфляции на конец 2026 года на целевом уровне 4%.
По-прежнему сохраняются риски того, что инфляция может оставаться повышенной в течение длительного времени. Среди них — дефицит кадров на рынке труда и быстрый рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, сохраняющаяся неопределенность с геополитикой, санкционные издержки, индексация тарифов и сборов темпами выше инфляции.
Поэтому мы ожидаем, что инфляция будет замедляться медленно. Мы полагаем, что годовая инфляция будет оставаться вблизи 10% в ближайшие кварталы и к концу года замедлится до 7,2%. При этом риски, на наш взгляд, смещены в сторону более высоких значений инфляции».
Ованес Оганисян, директор аналитического департамента «Цифра брокер»:
«Как мы и ожидали, регулятор принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21%. Учитывая, что в своих решениях Банк России опирается на статистические данные, можно констатировать: на данный момент аргументов в пользу изменения ставки не просматривается.
Например, рекордные траты бюджета в январе, положительно влияющие на рост денежных агрегатов и продолжающееся повышательное давление на цены, ограничивают возможности Банка России к снижению ставки. Тем не менее, стремительное укрепление рубля создает дополнительную неопределенность для банковского сектора. Это может привести к убыткам банков при переоценке валютных кредитов и оказывать понижательное давление на ставки межбанковского рынка, которые ранее снизились до 20,7% . Таким образом, мы не исключали, что регулятор может пойти на следующих заседениях на шаг небольшого снижения ставки, например, на 0,25 — 0,5 п. п., что могло бы придать дополнительный импульс для роста фондовых индексов.
Мы ожидаем, что на фоне первых признаков нормализации геополитики, на рынке начали действовать более долгосрочные позитивные факторы. Многие инвесторы увидели, что на рынке акций доход в 30% можно получить за пару месяцев и незачем ждать год, чтобы получить доход по депозиту в 24%. Это может стимулировать отток средств с депозитов на фондовый рынок, и привести к значительному повышению индексов. Это также станет положительным событием для банковского сектора, который принял на себя рекордные обязательства по депозитам, но уже, возможно, фиксирует убытки на фоне укрепления рубля.
Рубль может продолжить укрепляться, так как экспортеры, по всей видимости, перестали наращивать кредитный портфель и стали продавать валюту. Это создает дезинфляционные эффекты и влияет на появление ожиданий о скором начале цикла снижения ставок».