В январе Минфин выделит 230 миллиардов рублей из Фонда национального благосостояния (ФНБ) для компенсации утраченных нефтегазовых доходов, сообщил заместитель министра финансов Владимир Колычев. «Такое будет происходить ежемесячно», однако с учетом цен на нефть, добавил чиновник. В связи с этим аналитики задаются вопросом: учитывая, что на 1 января объем ликвидных активов ФНБ составил 4,085 трлн рублей, существует ли риск, что эта часть государственной «кубышки» может быть значительно исчерпана в ближайшие год-два?
Колычев отметил, что в 2025 году федеральный бюджет получил дополнительные нефтегазовые доходы, которые превысили базовые, и в 2026 году ФНБ будет пополнен на 80 миллиардов рублей. Заместитель министра добавил, что Минфин не планирует изменять структуру фонда и «возвращать недружественные валюты», продолжая делать акцент на высоколиквидный юань и золото. Говоря о мировых ценах на нефть, Колычев признал, что в январе они оказались значительно ниже базовых отсечек Минфина. Поэтому, по его мнению, правительство своевременно приняло решение о постепенном снижении отсечки.
Речь идет о поэтапном ужесточении бюджетного правила: до 2030 года Минфин ежегодно будет снижать заложенную в нем цену отсечения на 1 доллар, доведя ее до $55 за баррель, после чего начнет индексировать ее на 2% в год. Согласно действующему бюджетному правилу, ведомство Силуанова направляет в ФНБ дополнительные доходы казны от экспорта нефти и газа. Пополнение фонда происходит при превышении цены отсечения для российской нефти в $60 за баррель. Если же фактическая цена нефти оказывается ниже этой отметки, то, соответственно, используются средства из ФНБ для финансирования бюджетных расходов.
На 1 января общий объем ФНБ составил 13,4 трлн рублей (6,2% ВВП). Эта цифра значительная, но в значительной степени бесполезная, поскольку это долгосрочные вложения, которые нельзя быстро вернуть в виде «живых» денег для финансирования первоочередных задач. Совсем иная ситуация с ликвидной частью (включающей физическое золото, юани и рубли в форме акций и облигаций российских компаний), которая слегка превысила 4 трлн рублей в рублевом эквиваленте. Обычно она используется для сбалансирования бюджета, то есть покрытия дефицита.
С 2008 по 2025 год ликвидные активы ФНБ в среднем составляли 4,5 трлн рублей, достигнув рекордного значения в 11 трлн в марте 2020 года и рекордного минимума в 766,48 млрд рублей в июле 2008 года. Один из самых сложных для фонда периодов пришелся на 2024 год, когда свободные средства в «кубышке» сократились на 34% — с 5,8 трлн до 3,8 трлн рублей с учетом курсовой разницы. В общем, объем ликвидной части ФНБ изменяется по понятным причинам гораздо быстрее, чем общий.
«Замминистра финансов Колычев ясно указал, что объемы изъятий будут зависеть от динамики цен на нефть, а не останутся фиксированными, — говорит ведущий аналитик AMarkets Игорь Расторгуев. — Цены на российский сорт Urals сейчас ниже прогнозируемых, но это временное явление, а не долгосрочная тенденция.
Механизм функционирует иначе, чем может показаться на первый взгляд. По итогам 2025 года бюджет получил дополнительные нефтегазовые доходы сверх базового уровня, и фонд в целом продолжал увеличивать запасы. Структура активов также имеет значение: значительная часть размещена в золоте, которое в условиях геополитической неопределенности служит защитным активом. Кроме того, правительство заранее корректирует бюджетное правило, постепенно снижая цену отсечения — такой консервативный подход направлен на уменьшение зависимости казны от внешней конъюнктуры».
По словам Расторгуева, риски исчерпания ликвидной части ФНБ существуют, но при текущих условиях они не критичны. Многое зависит от того, как будут развиваться цены на нефть в ближайшие кварталы. Если они вернутся к расчетным значениям или превысят их, изъятия сократятся или полностью прекратятся. Кроме того, увеличиваются ненефтегазовые доходы, что постепенно снижает зависимость бюджета от сырьевой конъюнктуры и создает более прочную финансовую основу. Даже при неблагоприятном сценарии у правительства имеется более чем достаточно времени для маневра и адаптации.
«Простая арифметика показывает, что если ежемесячно расходовать из ФНБ по 230 миллиардов рублей, то через год от ликвидной части останется очень немного, — размышляет главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – И здесь возникает вопрос: есть ли надежда на то, что траты окажутся в итоге менее значительными? Ответ вероятнее отрицательный, так как нефтяные котировки имеют явную тенденцию к снижению, плюс российский Urals торгуется с возрастающими скидками. Да, в декабре 2023 года Антон Силуанов заявил, что Минфин не планирует «обнулять» фонд. Но в настоящее время риски полного исчерпания ликвидных объемов ФНБ крайне высоки. Думаю, если не в текущем году, то в 2027-м правительство не сможет рассчитывать на эти средства, и тогда придется обращаться к другим источникам балансировки бюджета».