В октябре рубль занял третье место среди наиболее подорожавших валют: он увеличился на 2,9% по отношению к доллару США, опередив чилийский песо, который показал более скромный результат в 2,4%. Лишь казахстанский тенге укрепился сильнее, подросший на 3,6%. Банк России в итогах обсуждения ключевой ставки указал на основные причины укрепления национальной валюты, среди которых жесткая денежно-кредитная политика, ограничения на импорт, сниженный спрос на иностранные активы и продажа средств из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Что ожидает рубль в ближайшем будущем, «МК» узнал у экономиста Александра Разуваева.
— Может ли рубль стать самой успешной валютой 2025 года, учитывая, что до конца декабря осталось менее двух месяцев, а наш целковый уже более полугода держится вокруг отметки в 80 рублей за доллар?
— Это звание уже присвоил рублю спецпредставитель президента РФ и генеральный директор Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) Кирилл Дмитриев в своем обращении по итогам третьего дня переговоров в США. В видео, опубликованном в его Telegram-канале, он отметил, что рубль в 2025 году укрепился на 40% по отношению к доллару, став таким образом «самой успешной валютой года». Я бы также добавил, что Дмитриев постарался показать американской стороне истинное состояние отечественной экономики, которая, по его словам, чувствует себя достаточно хорошо. В прошлом году она выросла более чем на 4%, у нашей страны очень небольшой государственный долг и достаточно устойчивая валюта. Очевидно, что слова Дмитриева являются прямым ответом на заявления ряда американских политиков о плохом состоянии дел в России. В частности, даже президент Дональд Трамп в конце сентября, пытаясь уговорить Турцию отказаться от закупки российских углеводородов, заявил, что наша экономика на фоне конфликта на Украине «катится к чертям».
— Еще летом большинство аналитиков утверждало, что осенью рубль будет слабеть, и в сентябре казалось, что прогнозы сбываются. Однако в октябре он начал реагировать на тревожные для рынков новости парадоксальным образом, укрепившись на фоне разговоров о поставке ракет «Томагавк». А от новостей о возможной встрече в Будапеште лидеров России и США и идее строительства инфраструктуры через Берингов пролив на Аляску он явно расстроился, хотя еще в августе аналогичного плана события его вроде бы вдохновляли. Как вы объясняете такое поведение?
— Рубль в текущем году действительно стал сюрпризом: национальная валюта демонстрирует стабильное укрепление, заставляя экспертов и инвесторов искать объяснения столь резкому изменению. На фондовом рынке распространяются настойчивые слухи — мол, за этим стоит приток капитала, связанного с окружением Дональда Трампа, который якобы через «серые» схемы начинает возвращаться на российский рынок. Особенно активный интерес, по этим версиям, проявляется к дивидендным бумагам российских нефтяных компаний и крупных банков, а также, естественно, к облигациям федерального займа (ОФЗ), которые в России обеспечивают хороший доход. Однако за громкими слухами легко упустить реальные, структурные причины успеха рубля. Их, по сути, две — и обе имеют сугубо политэкономический характер.
Во-первых, наблюдается явная разрядка в отношениях между Россией и США. Как бы ни относились к этому в политических кругах, нельзя отрицать, что действующий президент Трамп — это не Байден. Его возвращение к руководству Америкой пробуждает у инвесторов надежду на завершение украинского конфликта и, как следствие, постепенное снятие санкций хотя бы со стороны США. Рынок с начала президентства Трампа находится в ожидании разморозки валютных резервов ЦБ и снятия ограничений с Московской биржи. Это откроет путь американскому капиталу — и не только для покупки акций и облигаций, но и для полноценного участия в восстановлении российского фондового рынка.
— Вы считаете, что отечественный фондовый рынок ждет именно американских инвесторов, а не их коллег из Азии или с Ближнего Востока?
— Я напомню вам о амбициозной цели, поставленной президентом Владимиром Путиным: удвоить капитализацию фондового рынка страны. Реализовать эту задачу без притока крупного внешнего капитала практически невозможно. А в США по-прежнему находятся самые богатые инвестиционные фонды и финансисты. И именно американские инвесторы два десятилетия назад стали локомотивом роста российского рынка: благодаря их участию долларовый индекс РТС взлетел до исторических 2500 пунктов, а капитализация фондового рынка превысила ВВП страны. Сегодня перед Россией стоит аналогичная задача — и те же акции металлургических компаний, крупных банков или нефтегазовых гигантов могут снова стать магнитом для глобальных денег, если политическая обстановка позволит.
Таким образом, за нынешним укреплением рубля — не слухи и не спекуляции, а реальные ожидания структурных изменений в международной политике и экономике. И от того, насколько быстро эти ожидания станут реальностью, будет зависеть и дальнейшая судьба рубля, и рост всего российского фондового рынка.
— А какой в таком случае второй важный фактор для укрепления отечественной валюты?
— Вторая, не менее значимая причина для усиления рубля — высокая ключевая ставка Банка России. В условиях, когда разрыв между этим показателем и официальной инфляцией достигал впечатляющих двузначных величин, рублевые активы стали безальтернативным убежищем для капитала. Для инвесторов, которые ищут стабильную доходность в условиях неопределенности, российские депозиты и облигации стали настоящим гарантом надежности, предсказуемости и выгодности.
Для простых россиян сильный рубль — это явный плюс, потому что при этом происходит удешевление импорта, замедляется общая инфляция, а значит и стоимость товаров повседневного спроса. Это увеличивает покупательную способность населения и укрепляет социальную стабильность. Более того, укрепление рубля приобретает и геополитическое измерение: страны Центральной Азии, прежде всего Казахстан, фактически перешли на расчеты в рублях во внешней торговле. Это не просто экономическая тенденция — это сигнал о растущем влиянии российской валюты в регионе и о формировании новой финансовой архитектуры, альтернативной западной. Однако сильный рубль — не универсальное благо.
— Почему же?
— Для российского бюджета и особенно для экспортно-ориентированных компаний это создает серьезные трудности. Выручка в иностранной валюте при конвертации в рубли сокращается, рентабельность падает, а конкурентоспособность на мировых рынках — страдает. И это напрямую отражается на главном индикаторе фондового рынка — индексе Мосбиржи, основу которого составляют именно акции крупнейших экспортеров: нефтяных, металлургических и газовых гигантов. Их оценки под давлением сильного рубля могут стагнировать или даже снижаться, несмотря на рост прибылей в валюте.
В итоге за кажущейся стабильностью рубля скрывается сложный баланс между интересами населения, государства и бизнеса. И задача экономической политики — не просто поддерживать курс, а находить золотую середину, при которой валюта остается предсказуемой, а экономика — конкурентоспособной.
— Так что будет происходить с рублем до конца года?
— Я полагаю, что следует ожидать определенного снижения до 85-90 рублей за доллар. Декабрь традиционно не самый удачный месяц для нацвалюты, плюс, очевидно, что переукрепленный рубль — это не лучший вариант для бюджета России, дефицит которого в этом году будет весьма значительным. По прогнозам Центробанка, он может достигнуть 2% от ВВП, то есть составить 4,4 трлн рублей. Однако среди аналитиков есть и более пессимистичные ожидания, что недостача в госказне способна превысить и 8 трлн рублей. Думаю, истина окажется где-то посередине, но ближе к оценке регулятора. И понятно, что финансовые власти не будут просто смотреть на такой дефицит бюджета, а постараются хотя бы немного снизить его размер, пусть и за счет курса рубля.