Рубль в августе удивил наблюдателей своей стабильностью и «непроницаемостью». Многие экономисты и финансисты предсказывали его резкое падение, ссылаясь как на макроэкономические условия, так и на геополитическую нестабильность, а также на известное «августовское проклятие». Однако ничего подобного не произошло: три недели августа рубль оставался практически без колебаний: его курс варьировался от 79 до 80 с копейками по доллару и от 91,8 до 93,5 по евро. Тем более интересно, что будет происходить с курсом рубля дальше — осенью, и какие факторы будут его двигать в сентябре. «МК» попросил экспертов — финансовых аналитиков поделиться своими прогнозами по этому поводу.
Марк Гойхман, эксперт компании ForexBY:
«Август, который традиционно считается опасным для рубля, подходит к концу. Тем не менее, наша валюта остается стабильной, весь месяц находясь около отметки 80 руб/дол. Однако укрепление до июльских минимальных значений 76,6 руб/дол. не продолжилось.
Будет ли грядущая осень для рубля временем угасания? Факторы, влияющие на него, противоречивы, но в основном имеют умеренно негативный характер. Давайте рассмотрим их более подробно.
Политика ЦБ России. Мы начали август со снижения ключевой ставки с 20% до 18%. Это стало одной из причин замедления роста рубля. Более низкая ставка – значит, меньшая привлекательность депозитов, что увеличивает спрос на кредиты. Это приводит к росту денежной массы и ослаблению валюты. В сентябре ожидается снижение ключевой ставки ЦБ до 16-17%, что продолжит оказывать давление на рубль. По прогнозам самого ЦБ, к концу года средняя ключевая ставка составит 16,3-18%.
Инфляция. Она неуклонно снижается, на 18 августа она уже составляет менее 8,5%, согласно данным Росстата. Напомним, в 2024 году инфляция составляла 9,4%. Это в основном дает ЦБ основание для снижения ставки. Замедление роста цен – это явный позитив для валюты. Тем не менее, регулятор проявляет осторожность. Неожиданно в августе выросли ожидания населения по будущей инфляции на 12 месяцев. Люди теперь ждут ее на уровне 13,5%, против 13% в июле. Увеличение тарифов ЖКХ, рост цен на бензин, окончание сезона снижения цен на многие продукты питания, общее настроение населения на повышение цен и другие факторы – все это действительно может замедлить снижение инфляции. К концу года ЦБ предполагает снизить инфляцию до 6-7%. Но при этом он видит указанные риски, которые могут негативно сказаться на рубле и приостановить снижение ставки.
Снижение цен на товары российского экспорта. Например, в августе цена барреля нефти Brent упала на 8% — с 73,5 до 67,7 долларов. В сентябре такие процессы могут привести к относительному снижению доходов от экспорта, что скажется на поступлениях валюты в страну. Удешевление энергоносителей может продолжиться и далее из-за возможного снижения спроса на нефть на фоне торговых войн США и увеличения добычи в мире. Это негативно сказывается на рубле.
Относительное увеличение импорта. С наступлением осени традиционно начинается сезон более значительных закупок товаров за границей. Снижение ставок ЦБ, облегчая кредитование, усилит спрос на импорт со стороны бизнеса и населения. Это приведет к повышению потребности в валюте и увеличению её курса по отношению к рублю.
Увеличение дефицита бюджета. Принятые в июне поправки в бюджет на 2025 год втрое увеличивают превышение его расходов над доходами: с 1,2 трлн руб. до 3,8 трлн рублей. Потребуется больше средств для покрытия дефицита. В экономике станет больше рублей, что негативно скажется на курсе.
Воздействие геополитики. Прогресс в мирных переговорах между Россией и Украиной стал бы положительным фактором для рубля. Ожидается смягчение напряженности и санкций, приток средств в страну. Однако в случае отсутствия позитивных сдвигов в этом вопросе в предстоящие месяцы риски для инвесторов сохранятся, что отрицательно скажется на нашей валюте.
Ограниченный рост ВВП. Темпы его роста замедляются. Во втором квартале 2025 года он возрос всего на 1,8% в годовом исчислении, согласно предварительным данным ЦБ. Для сравнения: в 2024 году темп составил 4,3%. На весь 2025 год прогнозируется 1-2%. Поэтому расширение экономики не окажет поддержки валюте.
Динамика доллара в мире. Доллар теряет в цене по отношению к основным валютам. Актуально и дальнейшее его некоторое ослабление. Продолжается отторжение от доллара из-за высоких тарифов США на импорт, рисков для американской экономики и вероятного снижения процентной ставки Федеральной резервной системы США. Однако основное такое движение уже произошло в 2025 году — примерно на 12% к ведущим валютам. Потенциал более глубокого снижения ограничен. К тому же влияние «мирового» доллара на рубль, хотя и положительно сейчас, но незначительно из-за малого присутствия международных инвесторов на валютном рынке России.
Таким образом, эти и другие факторы в большей степени направлены против рубля. Поэтому вероятно его плавное ослабление. При отсутствии форс-мажоров можно предположить, что доллар в сентябре поднимется в диапазон 81-83 рублей и до 85-90 рублей в перспективе полугодия.
Василий Гиря, генеральный директор GIS Mining:
«В сентябре рубль, скорее всего, останется в диапазоне с тенденцией к ограниченному ослаблению, хотя волатильность может возрасти. На курс будут влиять сразу несколько факторов.
Во-первых, сезонный налоговый период поддерживает рубль за счет продаж экспортной выручки. Однако после его завершения давление на рубль может вернуться с новой силой, особенно при увеличении импорта и спроса на валюту со стороны компаний.
Во-вторых, внешняя конъюнктура. Цены на нефть и газ остаются ключевыми для бюджета и притока валюты. Если котировки Brent удержатся выше $65–70 за баррель, это станет фактором стабильности национальной валюты.
В-третьих, геополитика. Политическая неопределенность и новости о переговорах России с партнерами напрямую отражаются на настроениях инвесторов. Любые сигналы о прогрессе будут поддерживать рубль, тогда как усиление напряженности — оказывать давление.
В сентябре можно ожидать движение доллара в диапазоне 81–84 руб., евро — 94–97 руб., юаня — 11,3–11,6 руб. По итогам месяца рубль может оказаться слабее ожидаемого — ближе к верхним границам указанных коридоров.
До конца года многое будет зависеть от цен на сырье, решений ФРС и, конечно же, геополитики. Базовый сценарий предполагает сохранение курса рубля к доллару в пределах 82–86 руб., без резких скачков при условии отсутствия новых шоков».
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:
На рубль влияют несколько факторов.
Геополитическая ситуация. Геополитическая обстановка остается ключевым драйвером волатильности рубля. Позитивные ожидания, связанные с возможной деэскалацией конфликтов и последующим смягчением санкций, способствовали укреплению рубля в первой половине 2025 года. Однако отсутствие конкретных договоренностей может ограничить дальнейший позитивный эффект в сентябре 2025 года. Если произойдет прогресс в переговорах по урегулированию конфликта на Украине или ослаблению санкций, рубль может стабилизироваться в диапазоне 76–80 рублей за доллар.
Усиление же санкционного давления, новые ограничения на экспорт или усложнения в расчетах за импорт (особенно в юанях) могут ослабить рубль до 85–88 рублей за доллар.
Внешнеторговая динамика. Рубль сильно зависит от торгового баланса России. В первом полугодии 2025 года экспорт сократился на 5,9%, а импорт вырос лишь на 1,8%, что оказывает давление на рубль. В сентябре ситуация может развиваться по двум направлениям: снижение экспортных доходов из-за проблем с экспортом газа и нефти или глобального геополитического дисконта может ослабить рубль. А сезонное увеличение спроса на валюту для импорта в начале осени (включая закупки перед праздничным сезоном) будет давить на рубль.
Монетарная политика. Политика Банка России по ключевой ставке существенно влияет на привлекательность рублевых активов. В сентябре 2025 года ожидается снижение ключевой ставки до 16–17%, что снижает доходность рублевых активов и может способствовать ослаблению рубля. Однако сценарий со снижением ставки уже заложен в курс рубля, и в сентябре он будет реагировать лишь на шаг её снижения. При ожидаемом снижении ставки на 100 б.п. курс рубля измениться не должен. При меньшем шаге снижения в 50 б.п. или сохранении ключевой ставки на текущем уровне в 18% годовых курс рубля немного укрепится, возможно, вернется ниже 80 за доллар. При большем шаге снижения ставки, например на 150–200 б.п., курс рубля, наоборот, немного ослабнет, возможно, до 83–85 рублей за доллар.
Цены на нефть. Несмотря на ослабление прямой корреляции между ценами на нефть и курсом рубля, они остаются важным фактором. В сентябре 2024 года цена на нефть Brent колебалась около $71,5–75 за баррель. В 2025 году ожидается средняя цена нефти на уровне $65–70 за баррель, что не создает сильной поддержки рублю.
Продажа валютной выручки. Отмена указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами на бирже сократит предложение валюты на рынке, что приведет к плавному ослаблению курса рубля, начиная с конца августа и, скорее всего, продолжится в сентябре, если не произойдут геополитические сдвиги и смягчение санкций.
Сезонные факторы. В сентябре традиционно растет спрос на валюту из-за отпусков, внешних платежей компаний и подготовки импортеров к праздничному периоду, что может привести к краткосрочному ослаблению рубля.
В результате, по итогам сентября я ожидаю ослабления стоимости рубля до 83–85 за доллар, так как не очень надеюсь на то, что какие-то договоренности по Украине могут наступить так быстро, учитывая все разногласия сторон и давление со стороны стран ЕС. А к концу года жду курс в районе 88–95 рублей, в основном за счет отмены обязательной репатриации валютной выручки».
Александр Шнейдерман, руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс»:
«В сентябре рубль будет под воздействием сразу нескольких разнонаправленных факторов, и именно их баланс определит динамику курса.
В краткосрочной перспективе сохранится тенденция к укреплению, которая уже обозначилась в августе. При текущей ситуации на нефтяном рынке и достаточно высоком уровне экспортных поступлений рубль способен удерживаться в диапазонах 78,5-82 за доллар, 91-95 за евро и 10,9-11,4 за юань. Эти уровни можно считать рабочими коридорами сентября.
Тем не менее, в среднесрочной перспективе, по мере того как отмена обязательной продажи валютной выручки начнет проявляться в статистике и поведении экспортеров, давление на рубль будет возрастать. Отказ компаний от принудительной конверсии валюты в рубли приведет к постепенному снижению объема предложения на внутреннем рынке, что станет фактором ослабления национальной валюты.
Геополитический фон в данный момент не носит критически дестабилизирующего характера. После переговоров президентов России и США на Аляске инвесторы сохраняют осторожный оптимизм, а рынок пока находится в состоянии равновесия».