Одним из ключевых достижений российской экономики в 2025 году стало преодоление растущей инфляции. Ещё в начале года строгая политика Центрального банка по процентной ставке – которая достигла рекорда в 21% – многим казалась чрезмерно строгой. Тем не менее, результаты к концу года продемонстрировали эффективность этой стратегии. Несмотря на это, инфляционные ожидания среди россиян возрастают. Каково будет будущее цен и ключевой ставки в наступающем году?
По итогам года инфляция ожидается даже ниже 6%, а именно на уровне 5,7–5,8%. Такую оценку ранее озвучил президент Владимир Путин.
В то время как в начале путь был отмечен инфляцией в 9,5% по итогам 2024 года и 10,3% в марте 2025 года. Это был максимальный месячный уровень в этом году. С увеличением ключевой ставки, установленной Центробанком, инфляция также замедлялась. Более того, достигнув пикового значения в 21%, регулятор во второй половине года начал её понижать. И в новый год мы вступаем с ключевой ставкой уже 16%.
«Меры ЦБ, изначально казавшиеся избыточно жесткими, сейчас выглядят адекватно той сложившейся ситуации. При снижении инфляции ниже 6% ЦБ избежал жесткой посадки экономики, при этом уровень процентных ставок остается довольно высоким», – говорит руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.
Тем не менее, некоторые эксперты видят недостатки в действиях ЦБ РФ. Если бы Банк России более активно вмешивался в курс рубля и ограничивал его чрезмерную волатильность, возможно, не было бы необходимости поднимать ставку так высоко, предполагает Григорий Жирнов, сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования факультета экономических наук НИУ ВШЭ. Так, с августа по декабрь 2024 года курс рубля упал с 85 до 105 рублей за доллар, что вызвало локальный рост инфляции, увеличение инфляционных ожиданий и вынудило ЦБ более жестко ужесточить денежно-кредитную политику – ставка была повышена с 16% до 21%.
«В российской экономике динамика валютного курса влияет на ожидания экономических агентов и на большинство макроэкономических параметров, поэтому ЦБ мог бы уделять больше внимания курсу рубля, публично объявляя ограничение его волатильности при шоках. Такая практика не противоречит принципам таргетирования инфляции», – говорит Жирнов.
Тем не менее, в 2025 году рубль удивил укреплением без внешнего давления, что также способствовало снижению инфляции.
Что же ждет Россию в будущем?
«Основные риски инфляции сейчас связаны с возможным ослаблением рубля в начале 2026 года, сохранением значительного бюджетного импульса, увеличением цен в результате переноса более высокой ставки НДС на конечные цены. ЦБ традиционно сдержан в своих прогнозах по инфляции. Нельзя сказать, что регулятор излишне оптимистичен, иначе размер ключевой ставки он бы снижал быстрее и сильнее. Однако риторика ЦБ остается сдержанной и подразумевает лишь умеренное и постепенное снижение ключевой ставки в 2026 году», – говорит Евстифеев.
Вызывает беспокойство рост инфляционных ожиданий среди населения России в декабре до максимального уровня с февраля – 13,7%. Наблюдаемая населением инфляция в декабре осталась на уровне ноября – 14,5%.
«Россияне скептически относятся к официальной статистике, фиксирующей замедление роста потребительских цен в последнем месяце осени и первом месяце зимы. Мы объясняем усиление инфляционных ожиданий прежде всего предстоящим с 1 января повышением НДС, а также ростом тарифов ЖКХ и цен на проезд в общественном транспорте. На этом фоне в следующем месяце прогнозируем дополнительное ускорение инфляции как минимум на 1%. Такую динамику показатель демонстрировал в январе 2019 года после аналогичного пересмотра налога на добавленную стоимость», – говорит Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global.
Тем не менее, во второй половине года и цены будут снижаться, и ключевая ставка, считают эксперты. ЦБ рассчитывает на достижение цели в 4% во втором полугодии, однако более вероятным сценарием является инфляция на уровне 5–5,5%, считает Евстифеев. Это связано с высоким уровнем бюджетных расходов, а также традиционным увеличением расходов бюджета во втором полугодии.
Что касается ключевой ставки, то ожидается её снижение в 2026 году до 13%.
«Это значит, что как минимум на двух заседаниях из восьми будет сделана пауза в снижении. Не исключаем, что эти паузы будут в первом полугодии на фоне эффектов от повышения ставки НДС и вероятного ослабления рубля», – говорит Естифеев.
Жирнов из ВШЭ более оптимистичен.
«Ожидаю, что после умеренно повышенных темпов (6% SAAR) в первом квартале 2026 года темпы инфляции вернутся к таргету 4% SAAR в апреле следующего года. К концу 2026 года годовые темпы роста цен окажутся вблизи 4,5%. Основное снижение ключевой ставки в следующем году также начнется со второго квартала, и к концу года Банк России снизит её до 10-11%», – говорит эксперт.
Когда же ставки по кредитам и ипотеке станут приемлемыми, и вернется спрос на займ?
«Если население и бизнес увидят стабильное снижение ключевой ставки, спрос на заемные средства начнет расти даже при высоких ставках. Именно уверенность в том, что через один-два квартала можно будет рефинансироваться по более низким условиям, будет стимулировать интерес к кредитованию, особенно средне- и долгосрочному. В настоящее время же мы наблюдаем снижение конечного спроса и замедление инвестиционной активности бизнеса, что полностью соответствует жесткой монетарной политике ЦБ РФ», – замечает Евстифеев.