Сжатая пружина на валютном рынке начала разжиматься: внебиржевой курс рубля снизился до весеннего уровня в 83,7 за доллар. Похоже, «проклятие августа» начинает проявляться в сентябре. У этого явления не так уж много рациональных объяснений, но среди них точно присутствует решение Центробанка по ключевой ставке в эту пятницу. По мнению аналитиков, рынки уже сейчас учитывают ожидаемое снижение «ключа» на 200 базисных пунктов, до 16% годовых.
Укрепленный рубль изначально создал проблемы с ожиданиями обратного движения и связанными с этим рисками отката. Напомним, что в январе 2025 года доллар по официальному курсу ЦБ стоил в среднем 102,3 рубля, в апреле – 83,3, в мае – 80,4, в июне – 78,7, в июле – 78,73, в августе – 80,1. И вот сейчас рубль, который всё лето оставался стабильным, начал колебаться и стремиться вниз.
Замечено, что Минфин до 6 октября (с 5 сентября) будет продавать иностранную валюту и золото в рамках бюджетного правила на общую сумму 31,5 млрд рублей, с ежедневным объемом операций в эквиваленте 1,4 млрд рублей. Теоретически это должно поддержать рубль. Вопрос в том, насколько это получится на практике?
Вероятно, начавшееся ослабление рубля отчасти связано с недавним обнулением норм обязательной продажи валютной выручки. «Делайте что хотите» — этот фактический сигнал от государства к экспортерам может свидетельствовать о нежелательности сильного курса для властей. В целом же картину формирует совокупность фундаментальных факторов.
«В последнее время участились разговоры о том, что мы впадаем в полномасштабную рецессию, независимо от внешних обстоятельств, включая санкции, — размышляет главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – Соответственно, с большой вероятностью ЦБ снизит ставку на заседании 12 сентября. На 100 или 200 базисных пунктов – пока неясно. Но очевидно, что это будет способствовать ослаблению рубля. А рынки уже сейчас отыгрывают это еще не произошедшее событие, влияя на курс. У нас повсеместно принято считать, что от величины ключевой ставки зависит вообще всё в экономике, любые процессы. А раз так, давайте как следует смягчим монетарную политику. Что не всегда оправдано, учитывая очевидные риски ускорения инфляции.
На взгляд Николаева, в обозримой перспективе доллар превысит 90, даже без учета абсолютно непредсказуемых геополитических факторов.
«Существует четкий сезонный момент: согласно графику годовой динамики обменного курса рубля за последние 20 лет, девальвация происходит, если не в августе, то в сентябре-октябре точно, — напоминает доктор экономических наук Алексей Ведев. – Сегодня в рамках бюджетного правила Минфин предъявляет дополнительный спрос на национальную валюту. Рубль для него дороговат, поэтому без его непосредственного участия в курсообразовании не обошлось. Во внешней торговле никаких особых изменений нет, сезон отпусков, когда был повышенный спрос на доллары и евро, закончился. То есть, с точки зрения платёжного баланса ситуация ничем не отличается от июльской.
Ясно, что слабый рубль определенно выгоден Минфину и бюджету. Однако он приведет к росту цен на импортные товары, что повлечет за собой подъем цен на все остальные. По словам Ведева, правительство «погонит» российскую валюту к сотне, хотя оптимальным значением для экономики собеседник «МК» считает коридор 75–85.
«У нынешних событий есть повод и есть фундаментальная причина, — отмечает член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев. — Повод — это всеми ожидаемое снижение ключевой ставки на 100-200 базисных пунктов, что гарантированно приведет к ослаблению национальной валюты. А причина – это огромный бюджетный дефицит в 4,89 трлн рублей. Еще Виктор Степанович Черномырдин, легендарный экс-премьер России, любил покрывать такие недостачи путем девальвации.
Что касается степени воздействия на инфляцию, она будет незначительной. Скорее, по словам Разуваева, на инфляцию влияет потребительская активность, скорость и интенсивность обращения денег на товарных рынках, которая сейчас далека от пиковых значений. Эксперт также напоминает о сезонном факторе: осенью и во второй половине года рубль почти всегда чувствует себя неважно. Вспомнить хотя бы «чёрный вторник» 11 октября 1994 года, когда курс обвалился к доллару на бирже сразу на 40%. На сей раз отечественная валюта подешевеет до конца года минимум до 100 за доллар, считает Разуваев. Но не до 130, как хотелось бы экспортерам.
«Давление на рубль усилили сразу несколько факторов: падение цен на нефть в диапазоне $60–65 за баррель, ожидания снижения ключевой ставки Банком России и рост спроса на валюту со стороны импортеров в начале осени, — говорит глава финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. — Дополнительную волатильность вносит сам механизм расчёта официального курса ЦБ через внебиржевые сделки.
На экономику это движение курса оказывает противоречивый эффект. Более слабый рубль увеличивает доходы бюджета и экспортеров в рублёвом выражении, однако одновременно усиливает инфляционные риски и повышает стоимость импорта для бизнеса и населения. Именно поэтому ЦБ будет действовать осторожно, чтобы снижение ставок не совпало с чрезмерным ослаблением валюты. По оценке Астафьева, в ближайшие недели курс будет колебаться в диапазоне 81–85 за доллар.