Россиянам следует привыкать к новой валютной ситуации: доллар стоит 85 рублей, евро – 100 рублей. Обвал национальной валюты экономисты предсказывали на протяжении всего лета, но рубль, вопреки всем прогнозам, стабильно держался на уровне 78-79 за доллар и 90-92 за евро. Тем не менее, на прошлой неделе наш «деревянный» резко ослаб, поднявшись с 80 до 85 за доллар и с 94 до 100 за евро. Что послужило причиной этого? Будет ли продолжаться падение национальной валюты? Какой курс ожидается в ближайшей и дальней перспективе? Все эти вопросы «МК» направил экспертам – финансовым аналитикам.
— Почему именно сейчас, в сентябре, произошло столь резкое ослабление рубля? Какие факторы оказывают влияние на него в данный момент:
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global:
«Как правило, рубль в первой половине месяца склонен к падению, а во второй половине и в конце месяца поддерживается налоговым периодом. Этот фактор, безусловно, часто влияет на рубль, однако в сентябре текущего года на рубль, в первую очередь, оказали негативное воздействие геополитические факторы, включая ожидания новых санкций со стороны США и напряженные ожидания слишком мягкого решения Центробанка России по ключевой ставке, что могло бы вызвать новую волну инфляции. Кроме того, мировые цены на нефть демонстрируют слабую динамику, а макроэкономические показатели России ухудшаются (замедление роста ВВП до 1,1%, резкий рост бюджетного дефицита, техническая рецессия в черной металлургии и грузоперевозках и т.д.). Дополнительным фактором ослабления рубля стало решение правительства РФ об отмене обязательного требования к экспортёрам по продаже валюты».
Марк Гойхман, эксперт компании ForexBY:
«С началом сентября для рубля сложилось множество факторов, способствующих ослаблению.
Во-первых, произошло снижение предложения иностранной валюты на рынке. Это связано, в частности, со снижением цен на продукцию российского экспорта. В августе они упали на 3,5%, в том числе на нефть – на 7,7%. Также была отменена обязательная продажа валютной выручки экспортёрами. Объёмы продажи валюты экспортёрами в августе снизились до $6,2 млрд – минимума за 3,5 года.
Во-вторых, наблюдается рост спроса на валюту. Это связано с началом сезонного увеличения импорта после летнего затишья, расширением кредитования и увеличением денежной массы в стране на 1,5% в августе. Потребность в валюте в августе возросла на 27% – до $33,4 млрд по сравнению с $26,2 млрд в июле. Таким образом, из-за снижения предложения и возрастания спроса возник дефицит валюты на рынке, что повышает её стоимость.
В-третьих, ожидание значительного снижения ключевой ставки ЦБ РФ на заседании 12 сентября, что уменьшает доходность вложений в рублях, увеличивает предложение рублей.
В-четвёртых, рост геополитических и санкционных рисков. Отсутствие явного прогресса в переговорах по Украине и угроза введения новых антироссийских санкций.
В-пятых, замедление роста российской экономики. Он составил 1,1% по ВВП во втором квартале 2025 года после 1,4% в первом квартале, хотя ЦБ РФ прогнозировал 1,8%. Это усилило предположения участников рынка о дальнейшем замедлении до рецессии».
Василий Гиря, генеральный директор GIS Mining:
«С начала сентября доллар США вырос по отношению к рублю на 3,7%. Что произошло? Во-первых, произошло смещение баланса между экспортёрами и импортёрами: экспортёры сократили продажи валютной выручки, а импортёры активизировали покупки, что закономерно снизило предложение валюты на рынке. Это не произошло мгновенно, но давление накопилось к началу сентября. Во-вторых, рынок ожидал снижения ключевой ставки ЦБ на 200 б.п., но в итоге регулятор ограничился более скромным шагом — на 100 б.п. Это несколько охладило оптимизм и дало сигнал: Банк России действует более осторожно, чем предполагалось. Процесс смягчения денежно-кредитной политики будет растянут, что ограничивает поддержку рублю. Дополнительным фактором стал сезонный рост бюджетных расходов и ослабление интереса инвесторов к рублевым инструментам».
— Что будет происходить с курсом рубля в дальнейшем и может ли он при определённых условиях снова начать укрепляться?
Наталья Мильчакова:
«На наш взгляд, после умеренного снижения ключевой ставки ЦБ РФ, рубль, скорректировавшись вверх 12 сентября, может продолжить дешеветь вплоть до третьей декады месяца, когда начнётся налоговый период. Период ослабления рубля может продолжаться с некоторыми откатами вверх вплоть до конца 2025 года, тем более что в конце года, как правило, увеличивается спрос на импорт и путешествия во время новогодних праздников, а значит – возрастает потребность в валюте. Мы полагаем, что равновесные уровни по курсу доллара к рублю в сентябре находятся примерно на уровне 82-84 руб., по евро – 97-99 руб. Однако в период до конца сентября и тем более до конца года может произойти множество неожиданных событий, включая «чёрных лебедей», которые ослабят рубль вплоть до верхних границ наших прогнозных коридоров. Тем не менее, не исключено, что укрепление рубля может возобновиться, но для этого потребуется геополитический прорыв, включающий решение украинского вопроса, восстановление торговых и полноценные дипломатические отношения между РФ и США, а также частичную отмену санкций. Весьма маловероятно, что все эти события произойдут до конца 2025 года, хотя геополитика настолько непостоянна, что полностью исключить вероятность такого сценария нельзя».
Василий Гиря:
«В настоящее время рубль ищет новую точку равновесия. Необходимо понимать, что фундаментальные факторы не исчезнут, поэтому ожидать быстрого восстановления рубля нет смысла. В краткосрочной перспективе можно ожидать диапазон 83–85 руб. за доллар, 98–100 руб. за евро, 11,50–11,85 руб. за юань. Дальнейшее движение будет зависеть от действий ЦБ: если регулятор продолжит агрессивно снижать ставку, давление на рубль усилится. Если же пауза окажется длительной, рынок может стабилизироваться ближе к текущим уровням.
Ускорить падение рубля могут: резкое ухудшение внешней обстановки (новые санкции, рост напряжённости), падение цен на нефть или более быстрое смягчение ДКП. Поддержать валюту могут масштабные продажи Минфина по бюджетному правилу, рост цен на сырьё (в меньшей степени из-за санкционного фактора) и умеренная политика ЦБ, которая даст рынку сигнал, что рубль не отпустят в свободное плавание».
Марк Гойхман:
«Упомянутые выше факторы ослабления рубля в начале сентября имеют среднесрочный характер и могут продолжать воздействие в ближайшие месяцы. Ситуацию несколько сгладило то, что 12 сентября ЦБ РФ снизил ключевую ставку с 18% до 17%, а не до 16%, как многие прогнозировали. Это локально ослабило доллар с 85,8 руб. до 84 руб. Тем не менее, в дальнейшем высока вероятность продолжения снижения «ключа» до 14-15%.
Ограничить эти процессы могли бы: геополитическая стабилизация и смягчение санкций, рост доходов от экспорта и поступлений валютной выручки, повышение темпов экономического роста, значительное сокращение дефицита бюджета и инфляции.
В целом можно ожидать суммарное воздействие факторов на дальнейшее постепенное ослабление рубля».
— Какой валютный курс мы увидим до конца сентября и до конца года?
Наталья Мильчакова:
«До конца этой осени вероятно ослабление рубля до 90-91 руб. за доллар и 106-107 руб. за евро, но так как валютной ликвидности у банков достаточно, а спрос на импорт в этом году ниже, чем в 2023-2024 годах, мы не ожидаем, что доллар и евро поднимутся выше этих уровней в этом году».
Василий Гиря:
«К концу сентября базовый сценарий предполагает доллар в диапазоне 83–86 руб., евро — 97–100 руб., юань — 11,4–12,0. Прогнозы на конец года остаются схожими: доллар — 83–90 руб., евро — 95–105 руб., юань – 11,40–12,50».
Марк Гойхман:
«До конца года вероятен курс в пределах 87-91 руб. за доллар, 96-100 руб. за евро, 11,6-12 руб. за юань».