В прошлую пятницу, 13 февраля, Банк России принял решение, которое стало неожиданностью для многих. Дело в том, что накануне большинство участников рынка считали, что ключевая ставка останется без изменений. Лишь небольшая группа аналитиков утверждала, что ставка будет снижена на 0,5%, до 15,5%. В итоге именно так и произошло. Почему Центральный банк РФ принял это решение и как оно скажется на экономике, ценах и курсе национальной валюты, «МК» обсудил с финансистами — аналитиком Freedom Finance Global Владимиром Черновым и экспертом компании ForexBY Марком Гойхманом.
— В этот раз, судя по опубликованным накануне опросам, рынок в основном ожидал паузы в смягчении денежно-кредитной политики. Однако Банк России все же решил снизить ключевую ставку, причем на весьма ощутимые 0,5%. Почему это произошло?
Гойхман:
— Банк России приятно удивил. Наперекор ожиданиям большинства экспертов, несмотря на мистическую пятницу, 13-го, он уменьшил ключевую ставку. Это уже шестое снижение подряд за последние месяцы. Новый уровень «ключа» теперь составляет 15,5%, а не 16%. И это при том, что в начале года инфляция вновь усилилась, с которой ЦБ РФ настойчиво и довольно успешно борется именно высокой ставкой.
Тем не менее, ускорение роста цен с 5,6% в декабре до 6,5% в январе регулятор объясняет в основном временными, разовыми факторами — изменениями в налогах и тарифах с января. Банк не ожидает роста инфляции, которая, по его прогнозам, составит 4,5-5,5% в 2026 году. В таких условиях «ключ на 16» является слишком высоким и «перекручивает» «болтики» экономики. Он не может стимулировать необходимое движение хозяйства. Поэтому впервые за долгое время подан достаточно мягкий сигнал о перспективах ставки. В текущем году предполагается снижение ставки до 13,5-14,5%. Это позитивный сигнал для рынка: Центробанк уверен в планомерном снижении инфляции и улучшении кредитных условий для бизнеса.
Чернов:
— Регулятор основывался не на рыночных ожиданиях, а на актуальных данных. В начале февраля инфляционная ситуация начала заметно улучшаться. По данным Росстата, годовая инфляция к 9 февраля замедлилась до 6,36% с 6,46%, зафиксированных неделей ранее, а недельный рост цен снизился до 0,13% после 0,20% на последней неделе января. Параллельно резко сократились инфляционные ожидания бизнеса. В феврале они упали до 20,8 пункта против 30 пунктов месяцем ранее и вернулись к уровням середины прошлого года. Это дало регулятору основание считать, что ценовое давление ослабевает быстрее, чем ожидалось рынком.
При этом инфляционные ожидания среди населения в январе остались на уровне 13,7% второй месяц подряд. Они остаются высокими, но рост прекратился. В целом, замедление годовой и недельной инфляции в начале февраля указывает на то, что проинфляционный эффект от повышения НДС с 20% до 22% и всех тарифов в начале года уже сходит на нет и учтен в ценах. В такой ситуации снижение ставки на 0,5% стало осторожным компромиссом.
— Как это решение Центрального банка отразится на российской экономике?
Гойхман:
— На таком решении и комментариях ЦБ позитивно реагируют российские индексы акций и облигаций.
Чернов:
— Снижение ставки до 15,5% — это продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики Банка России после пика в 21% годовых (установленного в период с октября 2024 года по июнь 2025-го — «МК») и реакция ЦБ РФ на уже начавшееся охлаждение экономики. Темпы кредитования в конце 2025 года заметно замедлились, так как рост розничного кредитного портфеля сократился почти вдвое по сравнению с первой половиной года, а в отдельных сегментах фактически вышел на околонулевые значения, что Банк России неоднократно отмечал в своих комментариях. Корпоративное кредитование также теряет импульс за пределами крупнейших компаний, а высокий уровень ставки в этих условиях начинает сдерживать инвестиции и оборотный капитал сильнее, чем инфляцию.
— Что ждет в таких условиях обычных граждан — вкладчиков и заемщиков?
Гойхман:
— Снижение ключевой ставки выгодно обычным людям – заемщикам. В соответствии с её снижением будут уменьшаться и проценты по кредитам. Ипотека, автомобильные и потребительские займы станут дешевле.
С другой стороны, и доходность по вкладам будет снижаться примерно на соответствующую величину. Однако россияне могут зафиксировать высокий процент по своим вложениям, если будут приобретать надежные облигации. Процент по ним устанавливается на весь срок обращения такой ценной бумаги, который может составлять многие годы. А сама стоимость облигации возрастает при снижении ставки.
Чернов:
— Ставки по вкладам начнут снижаться, но не равномерно, поскольку банки будут учитывать конкуренцию за средства населения. Ставки по кредитам также снизятся с временным лагом и прежде всего для наиболее надежных заемщиков. Прямого влияния на инфляцию это решение не окажет, так как оно принято на фоне замедления роста цен и при сохранении высоких инфляционных ожиданий населения на уровне 13,7%.
— А что ожидать от курса национальной валюты?
Гойхман:
— Для рубля, казалось бы, снижение процента негативно, так как уменьшает доходность вложений в российской валюте. Но доллар вновь опустился ниже 77 рублей. Это связано во многом с ожиданиями снижения кредитной нагрузки на бизнес и его стимулирования, увеличением выручки. Кроме того, сыграло роль известие о намерении увеличить долю расчетов в долларах за экспорт, то есть повысить поступление валюты в страну.
Чернов:
— На наш взгляд, снижение «ключа» на 0,5% не окажет значительного влияния на рубль. Процентный дифференциал (так называется разница в процентных ставках между инструментами в рублях и других валютах — «МК») остается значительным. А основными драйверами курса по-прежнему будут экспортная выручка, бюджетные потоки и состояние платёжного баланса. В целом, решение ЦБ РФ улучшает экономическую обстановку, не создавая новых рисков ни для доходов граждан, ни для курсовой стабильности.