В течение последних двух лет золотой запас России, несмотря на небольшое снижение физического объема, увеличился в стоимости более чем в два раза — с $140,5 млрд до $282,1 млрд. Причина очевидна: за этот период цена на желтый металл на международных рынках возросла с $1,8 тысячи до $4,3 тысячи за тройскую унцию. На первый взгляд, это является достойным поводом для радости, однако как Центробанк, так и большинство экспертов относятся к данной ситуации с осторожностью. В чем же причина?
С 1 октября 2023 года по 1 октября 2025 года физический запас золота в Российской Федерации сократился на 0,2 млн тройских унций, что составляет примерно 6,2 тонны, и к сентябрю 2025 года составил 74,8 млн тройских унций (2326,5 тонны). В настоящее время доля этого драгоценного металла в золотовалютных резервах (ЗВР) страны достигает 39,5%. Это довольно много, особенно если учитывать, что на 1 марта 2020 года этот показатель был почти в два раза меньше — 21% (около $120 млрд в денежном эквиваленте). С тех пор произошло множество событий: и пандемия, и СВО, и заморозка санкционных активов России, которые в основном хранились в долларах и евро…
К слову, недавно ЦБ сообщил, что отечественные ЗВР достигли рекордного уровня в $729,5 млрд, увеличившись на $7 млрд за неделю. Согласно отчету регулятора, рост показателя на 1% в основном связан с положительной переоценкой.
Следует напомнить, что с 1 апреля 2020 года Банк России приостановил закупки золота на внутреннем рынке, которые активно осуществлял с 2014 года, приобретя за шесть лет почти 40 млн унций. Эксперты связывали эту активность, прежде всего, с политикой дедолларизации. «Мы понимаем, что золото обладает определенной волатильностью. Но мы считаем, что наша структура резервов должна быть разнообразной», — объясняла председатель ЦБ Эльвира Набиуллина еще в июле 2019 года.
Тем не менее, в какой-то момент было принято решение отказаться от этого курса, в основном по двум причинам — относительной неликвидности и непредсказуемости рыночной цены золота (в 2022 году оно быстро упало в цене с $2 тысяч за унцию до $1643). Центробанк явно не устраивало, что доля золота в ЗВР неуклонно увеличивается на фоне регулярных продаж валюты. Как заявил в октябре 2022 года зампред ЦБ Алексей Заботкин, накопление золота в резервах нецелесообразно, так как в нынешних условиях это может привести к увеличению денежной массы и, соответственно, инфляции.
«Фактическое отсутствие изменений физического объема золота может свидетельствовать о стабильной оценке текущего объема ЗВР, — рассуждает руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. — По мнению властей, нет необходимости в больших объемах, чем сейчас. Для задач противодействия внешним шокам и поддержания стабильности рубля (и избежания его чрезмерного укрепления) текущего запаса вполне достаточно. Во-первых, нынешние цены на золото не способствуют массовым закупкам. Во-вторых, при дефиците бюджета в 5,74 трлн рублей разумнее сосредоточить усилия на решении именно этой проблемы. Государство выделяет более приоритетные направления (например, «социалка», демографические программы и так далее).
Также следует рассматривать $282,1 млрд как актив, который сильно зависит от рыночных условий. По словам Шнейдермана, очевидным риском является падение цен на золото в случае нормализации геополитической ситуации, ускорения темпов роста мировой экономики и ряда других факторов. Резервы, соответственно, могут «похудеть» без фактического изменения объемов.
«Несмотря на все недостатки, к которым относится, например, не самая высокая ликвидность, у золота есть бесспорные преимущества, — отмечает главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – За последние два года оно подорожало вдвое, и эта тенденция только усиливается. В условиях, когда значительная часть российских ЗВР оказалась по известным причинам заморожена, наличие в резервах проверенного временем актива не может не вызывать уверенности. Кроме того, ЗВР обеспечивают стране кредитный рейтинг, поступление жизненно важного импорта и международные займы. С последними сейчас проблема: Россия отрезана от западных финансовых рынков, а взять в долг у Китая не удается».
Однако, как резюмирует Николаев, ЗВР предоставляют теоретическую возможность осуществлять заимствования за границей, поскольку существует обеспечение в виде золотого запаса. Наконец, без высокого содержания золота в резервах у нас не было бы стабильной национальной валюты.
«Спрос на золото непрерывно увеличивается среди ведущих центробанков, частных инвесторов и крупных компаний, — говорит экономист, топ-менеджер в области финансовых коммуникаций Андрей Лобода. — Увеличение цен на драгметалл было инициировано в этом году и ослабевающим ко всем мировым валютам долларом. Изначальная стратегия ЦБ оказалась правильной и очень эффективной. Физически актив хранится и контролируется в отечественной юрисдикции. В то же время, простым россиянам все эти впечатляющие цифры ничего не дают: средства вложены в биржевые активы и не поступают в инвестиционные бюджеты крупных государственных программ. В 2022 году Россия, храня свои резервы в евро и долларах, практически потеряла около $300 млрд. Сегодня эти деньги работают на недружественные страны».
Заметим: если потери России от замороженных активов после СВО составили $300 млрд, то переоценка золотых резервов принесла прибыль в $142 млрд за последние два года. Можно сказать, что политика ЦБ в отношении золота позволила компенсировать почти половину утраченных из-за санкций активов.