24 октября Банк России снизил ключевую ставку с 17 до 16,5% годовых. Это стало четвертым последовательным снижением, начиная с июня, когда ставка достигла исторического максимума в 21%. Какие причины стоят за этим решением, как оно повлияет на общую финансово-экономическую ситуацию в стране и что это может означать для граждан России? С этими вопросами «МК» обратился к финансовому аналитику Марку Гойхману, эксперту компании ForexBy и кандидату экономических наук.
— Перед заседанием ЦБ в пятницу мнения финансистов разделились. Некоторые ожидали, что ключевая ставка останется на уровне 17% из-за начавшегося в октябре роста инфляции и увеличения проблем для российской экономики в результате новых санкций со стороны США и ЕС. Другие надеялись на продолжение снижения ключевого показателя для улучшения доступности кредитов и стимулирования экономического роста. Каков итог?
— Центральный банк оказался в сложной ситуации. У него сейчас две практически противоположные задачи. Первая — борьба с инфляцией, что является серьезной проблемой как для компаний, так и для населения. В таком случае регулятору необходимо поддерживать высокие ставки — как в прямом, так и в переносном смысле. Деньги должны быть достаточно «дорогими», менее доступными. Это снижает спрос на них, на кредиты, на товары и ограничивает возможности для повышения цен. Здесь проявляется «жёсткая» денежная политика.
Но с другой стороны, это замедляет экономический рост, производство и занятость. А поддерживать их — вторая, не менее важная задача ЦБ. Их можно стимулировать противоположной, «мягкой» политикой — снижением процентов и упрощением доступа к кредитам.
— Может ли быть сказано, что в результате руководство ЦБ выбрало некий компромисс: снижение ключевой ставки произошло, но шаг оказался довольно символическим — всего на пол процентных пункта?
— Сочетание инфляции и экономического роста способствовало выбору относительно «мягкого» варианта решения. Инфляция постепенно снижается с мартовских 10,3% до сентябрьских 8%, согласно данным Росстата. Оценка самих граждан традиционно выше, но и она снизилась до 14,1% — минимума с июля 2024 года, по опросу «инФОМ». Даже ожидания людей на ближайшие 12 месяцев не возросли, оставаясь на минимуме года 12,6%.
Исходя из этого, становится очевидным, что ставка в 17% слишком высока. Её можно и нужно снижать, поскольку темпы роста экономики уменьшились с 4% до 1,1% во II квартале 2025 года. Необходимо стимулировать производство и спрос меньшими процентами.
— Но почему не сделать более значительное снижение ключевой ставки, доведя её сразу до 12,5-14% — того уровня инфляции, который ощущают граждане?
— Центробанк очень осторожен в своих оценках и действиях. Он указал на то, что инфляция всё еще значительно превышает целевой уровень в 4%. Существует много факторов риска, способствующих повышению цен, таких как удорожание топлива, увеличение налогов, тарифов ЖКХ… Регулятор увеличил прогноз по инфляции на 2026 год до 4-5%. И предположил, что ключевая ставка будет выше, чем ожидалось ранее — 13-15% в 2026 году, а не 12-13%.
— Как решение ЦБ отразится на курсе рубля?
— Курс рубля отреагировал на решение ЦБ России, что показалось парадоксальным. Снижение ставки обычно рассматривается как негативный фактор для рубля. Ведь доходность инвестиций снижается, а доступность и предложение денег увеличиваются. Однако российская валюта укрепилась после этой новости. Доллар снизился с 81 до 79,7 руб., а юань — с 11,4 до 11,2 руб.
— Есть ли объяснение для этого парадокса?
— Логика рынка такова. Он больше ориентируется на будущее, чем на момент выхода новости. А сигналы и прогнозы ЦБ о будущей инфляции и ставках оказались более жесткими, чем ожидал рынок. Это локально укрепило рубль. Однако в целом среднесрочные перспективы для него остаются скорее негативными. Среди них можно выделить следующие факторы: низкий рост ВВП, ожидаемое замедление снижения инфляции, давление на мировые цены на углеводороды, санкции против экспорта и поступлений валютной выручки, увеличение бюджетных расходов, осенне-зимний спрос на импорт. Эти реалии могут привести курс в течение нескольких месяцев к уровням 84-85 руб. Дальнейшее снижение ставки также может способствовать этому.
— Валютный курс в условиях нынешнего дня волнует уже относительно немногих. А вот вклады и кредиты касаются почти каждой семьи. Что произойдет с ними после снижения ключевой ставки?
— С точки зрения влияния на жизнь россиян важно отметить ещё одно «противоречие». С одной стороны, снижение ставки — это положительный момент. Оно уменьшит проценты по кредитам в банках примерно на 0,5% годовых. Эта новость в целом положительна как для бизнеса, так и для фондового рынка. Но есть и негативный момент: соответственно уменьшится и доход по вкладам, облигациям. Таким образом, как нет худа без добра, так и нет добра без худа.