Совет директоров Банка России снова удивил участников финансового рынка, снизив ключевую ставку на 0,5%. Назвать такое решение совершенно неожиданным нельзя; о его вероятности "Российскую газету" предупреждали несколько экономистов, однако подавляющее большинство аналитиков ожидало либо сохранения ставки на уровне 17%, либо снижения до 16%. Центробанк же выбрал самый непопулярный вариант из всех возможных.
Обычно решения ЦБ о понижении ключевой ставки принимаются при условии устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий, но на этот раз наблюдается обратная ситуация. Текущий рост цен с учетом сезонности ускорился до 6,4% в годовом исчислении после 4,4% во втором квартале. Инфляционные ожидания среди россиян остаются высокими (12,6%) и на данный момент не снижаются, а ценовые ожидания предприятий продолжают расти. Прогноз Центробанка по инфляции на 2026 год был немного увеличен с 4% до 4-5%.
"С прошлого заседания реализовались значительные инфляционные риски. Это, прежде всего, связано с увеличением дефицита бюджета в текущем году и ростом цен на моторное топливо. Темпы роста цен в сентябре ускорились. В основном это объясняется динамикой цен на бензин и овощи", — отметила председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
Вариант не снижать ставку, по её словам, действительно обсуждался советом директоров, но в конечном итоге от него отказались в пользу небольшого снижения, при этом с ужесточением денежно-кредитной политики (ДКП) на следующий год.
"Во-первых, мы уменьшили шаг смягчения политики, а во-вторых, повысили траекторию ключевой ставки, необходимую для возвращения инфляции к 4%", — пояснила глава ЦБ.
Вместо среднего значения по ставке на 2026 год в 12-13% в июльской версии среднесрочного прогноза ЦБ, в октябрьской редакции появился диапазон 13-15%. Это предоставляет Центробанку большую свободу действий, но также посылает сигнал о том, что экономике, вероятно, придётся работать в условиях высоких ставок как минимум ещё несколько кварталов. Ожидания по ставке в 10% и ниже во второй половине следующего года теперь выглядят не более чем надеждами.
Четвертое подряд снижение ключевой ставки может стать последним в этом году, предостерегла Эльвира Набиуллина, хотя это не предопределено.
"Для принятия решения о следующем снижении ставки потребуются дополнительные факты, которые подтвердят, что можно двигаться дальше без риска того, что устойчивая инфляция "залипнет" в 2026 году выше целевого уровня. Это, вероятно, самое важное для принятия решения", — подчеркнула она.
Экономика России замедляется (в ЦБ ожидают рост ВВП на 0,5-1%) и постепенно выходит из состояния сильного перегрева прошлого года за счёт сдерживания спроса и увеличения производственных возможностей компаний, указала глава регулятора. Тем, кто оказался разочарован осторожными действиями Центробанка, Набиуллина напомнила, что жесткая политика ЦБ, помимо прочего, поддерживает сильный курс рубля, и корень проблемы экспортных секторов экономики вовсе не в уровне ключевой ставки.
Отвечая на вопрос корреспондента "РГ" о том, как новые санкции США и Евросоюза повлияют на цены и будущие решения по ключевой ставке, глава ЦБ обозначила их как негативный внешний фактор, особенно для отечественного сырьевого экспорта. Эффект от санкций будет зависеть от того, как будет происходить адаптация к этим ограничениям.
"Как мы знаем, адаптация занимает определённое время. В настоящее время не следует говорить о том, что санкции потребуют изменения решений по ДКП. Будем наблюдать за развитием ситуации", — сказала она.
Риска переукрепления курса рубля из-за санкций в ЦБ не замечают, добавила Набиуллина.
Что касается влияния ключевой ставки на рынок жилья, то постепенное смягчение ДКП уже привело к увеличению выдачи ипотеки по рыночным ставкам.
"Рынок жилья сейчас активизируется, хотя доля рыночной ипотеки небольшая, она начала расти. Мы наблюдаем сбалансированный темп роста ипотеки на нашем рынке. Застройщики получают кредиты по относительно низким ставкам около 11%", — отметила глава ЦБ.
Профессор Президентской академии (РАНХиГС) Александр Абрамов охарактеризовал снижение ставки на 0,5% как компромисс и скорее символический шаг.
"Он показывает, что Банк России настроен на постепенное снижение ставки, чтобы предотвратить сползание экономики в рецессию", — пояснил эксперт.
Решение ЦБ оказалось мягким в плане снижения ключевой ставки, но более жестким в отношении прогнозов, обратил внимание "Российской газеты" главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов.
"Прогнозируемая жесткость будущих решений по ставке увеличилась", — констатировал он.
Чтобы совет директоров Центробанка перестал осторожничать и быстрее снижал ставку, необходимы значительные позитивные изменения в данных по инфляции, говорит доцент Финансового университета Петр Щербаченко. "Для этого темпы роста цен должны показать устойчивый тренд к замедлению", — отметил эксперт.
Обновленный среднесрочный прогноз ЦБ по инфляции и средней ставке снижает шансы рынка снова столкнуться с неприятными сюрпризами в следующем году, считает директор по инвестициям "Астра Управление Активами" Дмитрий Полевой. Однако тот факт, что аналитики в последний год часто ошибаются в своих прогнозах, по его мнению, указывает на проблемы в коммуникации регулятора с рынком. Это снижает доверие к политике Центробанка и увеличивает уровень неопределенности, считает эксперт.
"Решение о снижении ставки на 0,5% нам представляется не самым удачным из возможных. Экономика будет отдана в жертву достижению цели по инфляции в 4%. Но ЦБ движется к своей цели, как движется, и только время покажет, насколько это оправдано", — говорит Полевой.
"Говорить о том, что экономика слишком сильно охлаждена, можно только при росте безработицы и падении реальных зарплат, а ничего из этого нет. Ситуация радикально иная: у нас рекордно низкая безработица и продолжается высокий рост зарплат. Низкой ставкой можно разогнать номинальный спрос, но если все рабочие руки заняты, то единственный результат от такого разгона спроса — это галопирующая инфляция и ничего больше", — ответила критикам Эльвира Набиуллина.