Осенью в России наблюдается рост деловой активности: начинается новый политико-экономический сезон. В этом году он, вероятно, будет весьма насыщенным, учитывая количество геополитических событий, саммитов и заявлений с высоких трибун, которые уже произошли в первую неделю сентября. Очевидно, что не все события осени будут положительными, и многие хотят заранее подготовиться к неприятным последствиям. О негативных сценариях и основных рисках, которые могут ожидать нас в завершении этого делового сезона, «МК» поговорил с членом наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александром Разуваевым.
Смерть Трампа и девальвация рубля
— В экономике неожиданное и неблагоприятное по своим последствиям событие принято называть «черным лебедем», термин, введенный американским статистиком и писателем Nassim Taleb. Он указал на опасную тенденцию: люди стараются убедить себя, что будущее можно предсказать, основываясь на прошлом. На самом деле может произойти внезапное событие, которое нарушит все прогнозы. Какой может стать для России главный «черный лебедь» в ближайшие месяцы?
— На первое место среди осенних рисков я бы поставил потенциальную смерть президента США Дональда Трампа. На этой неделе внимание россиян было сосредоточено на Азии, где прошел саммит ШОС, состоялся визит нашего президента в Китай, а затем Восточный экономический форум. Поэтому шум в соцсетях, возникший из-за отсутствия главы Белого дома в медийном пространстве в течение нескольких дней, у нас практически никто не заметил. Тем не менее, в прошлом году американский лидер пережил несколько попыток покушения, у него много врагов внутри страны, поэтому его отсутствие вызвало волну обсуждений в интернете. Некоторые телеграм-каналы предполагают, что Трамп пережил клиническую смерть. Мы точно не знаем, так ли это, но вся эта шумиха заставляет задуматься о том, к каким последствиям может привести смерть Дональда Трампа для России, если это произойдет. Самый неблагоприятный сценарий — приход демократов к власти в США, усиление санкций и обострение украинского кризиса. Политика вернется к тому же курсу, который был при Байдене. Если это произойдет, мировые фондовые и товарные рынки ожидает высокая волатильность. Цены на золото значительно возрастут. Надежды на сокращение оборонного бюджета России, на переоценку фондового рынка, на то, что отечественные компании по добыче нефти и газа будут работать в тандеме с американскими на Аляске, исчезнут. Это действительно страшный сценарий.
— Что же тогда на втором месте?
— Возможная девальвация рубля, которую власти могут предпринять для покрытия дефицита бюджета. Напомню, что, по предварительным данным, в январе-июле 2025 года превышение расходов над доходами госказны составило 4,879 трлн рублей, или 2,2% ВВП. Как следует из краткой ежемесячной информации Минфина, размер дефицита превысил годовой прогноз. Законом о бюджете на 2025 год изначально был запланирован дефицит в размере 1,173 трлн рублей, или 0,5% ВВП. Уже весной стало ясно, что эта цифра будет превышена, и власти приняли поправки к бюджету, в результате которых ожидалось, что за весь год дефицит достигнет до 3,792 трлн рублей, или 1,7% ВВП. Но за первые семь месяцев 2025 года и этот уровень был превышен. Как покрывать такой дефицит — неясно. Надежды на приватизацию крупных госкомпаний есть, но не факт, что это произойдет. Есть, конечно, Фонд национальной безопасности (ФНБ), но это «заначка» правительства России на «черный день». Надежда на то, что скоро завершится СВО и страна сможет позволить себе сокращение оборонных расходов, с каждым днем тает. Из-за санкций и сложной геополитической ситуации на внешних рынках вряд ли кто-то даст в долг. На этом фоне девальвация рубля выглядит как реальный сценарий.
— И что же произойдет при девальвации?
— Падение рубля повлечет снижение цен на все рублевые активы. Одновременно произойдет рост импорта.
— Могут ли россияне как-то защититься от этого?
— Да, лучшая защита в таких ситуациях — покупка золота. Оно торгуется в долларах. Разные золотые фонды представлены на Мосбирже как обычные «голубые фишки», можно приобретать не только слитки или коллекционные монеты из драгметаллов, но и акции золотодобывающих компаний.
Неплатежи и налоги
— Какая еще угроза может нависнуть над российской экономикой осенью?
— На третье место я бы поставил банковский кризис. Высокая ключевая ставка может вызвать рост неплатежей. Об этом с конца весны постоянно говорит агентство Bloomberg, хотя в его объективности можно усомниться. В качестве проблемных называются ряд розничных кредитных организаций — как крупных, так и поменьше. Правда, их отчетность по МСФО этого пока не подтверждает. Но вопрос в том, насколько объективно она отражает действительность. Напомню, что в далеком 2008 году у «Собинбанка» (работавший с 1990 по 2020 год банк, ныне не существующий. – «МК») возникли проблемы с ликвидностью, хотя международная финансовая отчетность показывала, что у банка все в порядке. Здесь может произойти аналогичная ситуация.
— Что тогда на четвертом месте в списке рисков?
— Обвал фондового рынка, за которым последует уход с рынка розничных инвесторов. В нашей стране 38 млн частных инвесторов. Уход такого количества людей станет критическим для Мосбиржи.
— Почему же такой обвал может случиться?
— Существенно ухудшились результаты нефтегазового сектора и всех компаний, работающих на энергетическом рынке. Дивиденды крупнейших «голубых фишек» в этой области оказались хуже ожиданий. Крепкий рубль и высокая цена на нефть сыграли свою негативную роль: экспортерам не удалось заработать достаточно для выплаты дивидендов.
— Может ли что-то изменить эту ситуацию к лучшему?
— В общем, да, если ставка ЦБ РФ продолжит снижаться, дела компаний-экспортеров могут улучшиться. Уже есть прогнозы, что к декабрю ключевая ставка может упасть с нынешних 18% до 14-15%.
— А какой «черный лебедь» замкнет первую пятерку? Откуда он может появиться?
— Из налоговой сферы. На пятом месте я бы расположил риск, связанный с новым ростом НДФЛ. Власти могут повысить налоги из-за дефицита бюджета. Они уже делали это ранее и могут сделать снова. Гордость российских реформ «нулевых», плоская шкала НДФЛ в размере 13%, давно осталась в прошлом. Понятно, что ведение военных действий требует финансовых затрат. Поэтому возможно повышение налогов и на другие сферы, в частности, на дивиденды. Это, безусловно, ударит по фондовому рынку, но с точки зрения государства сейчас существуют вещи и поважнее…