Министерство финансов Российской Федерации приостановило реализацию бюджетного правила: в марте временно прекращены операции по покупке и продаже валюты и золота. Это решение связано с подготовкой к изменению ключевого параметра механизма — базовой цены на нефть, от которой зависит вся логика взаимодействия с валютным рынком. Это обстоятельство создает неопределенность для инвесторов и может оказать влияние на динамику рубля, особенно на фоне продолжающихся продаж со стороны Центрального банка РФ. Каким образом изменится курс доллара, евро и юаня в ближайшее время, выяснил «МК» у экспертов.
Перезагрузка нефтяной отсечки
Минфин приостанавливает операции в рамках бюджетного правила в марте: на внутреннем рынке ведомство останавливает покупки и продажи валюты и золота. Это решение принято на фоне планов изменить критерий по базовой цене на нефть в бюджетном законодательстве, сообщили в ведомстве. После возобновления операций Минфин пересчитает объемы отложенных сделок с учетом новой «цены отсечения» по нефти. Этот параметр определяет стратегию ведомства: закупать валюту при профиците или распродавать резервы при дефиците. В последнее время пороговая цена составляла $59 за баррель, и в течение предыдущих восьми месяцев Минфин был вынужден продавать активы из-за падения нефтяных котировок.
О намерениях изменить «цену отсечения» 25 февраля сообщил министр финансов Антон Силуанов. По его словам, правительство может ужесточить бюджетное правило, снизив пороговое значение. Решение ожидается «достаточно быстро» — это поможет сохранить средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) и ослабить давление на валютный рынок. По оценкам Bloomberg, новый ориентир может составить $45–50 за баррель.
Напомним, что в феврале и начале марта Минфин ежедневно продавал валюту и золото на сумму 11,9 млрд рублей. Центральный банк РФ добавлял зеркально еще 4,62 млрд рублей, доводя общий объем до 16,52 млрд рублей в день. На март регулятор не анонсировал прекращение продаж, связанных с инвестициями ФНБ: ежедневные операции на 4,62 млрд рублей продолжатся, но общее вмешательство в рынок сократится в 3,6 раза. «В сумме это дает выпадающий объем продаж в 240 млрд рублей в месяц, — отметил аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. — Это значительная величина, которая будет способствовать постепенному ослаблению курса рубля. Однако поскольку торговый баланс России остается уверенно положительным, то даже в текущих обстоятельствах сильного обесценения рубля мы, скорее всего, не увидим. Тем более, что в ближайший месяц ожидаются увеличенные продажи валюты со стороны экспортеров нефти для уплаты налога на добавленную стоимость (НДД)». Эксперт добавил, что 28 марта компании завершат расчеты по НДД за прошлый год — это традиционно самый крупный платеж. Именно поэтому в конце месяца рубль получает поддержку: экспортеры увеличивают продажи валютной выручки.
Поскольку корректировка бюджетного правила в сторону более низкой отсечки по цене нефти — это своего рода фискальное ужесточение, она может предоставить дополнительный аргумент для Центробанка в пользу постепенного смягчения монетарной политики в части снижения ставок, если фактическая инфляция в России при этом будет замедляться. Ближе к маю внутренний рынок ожидает приток валютной выручки — следствие того, что цены на нефть подскочили на фоне эскалации на Ближнем Востоке, и это поддержит рубль. До лета не стоит ожидать резкого падения национальной валюты — экспортеры обеспечат ей «подушку безопасности».
Тем не менее, в ближайший месяц рублю все же придется немного уступить позиции: доллар может протестировать уровень 80–83 рубля, евро — подняться к 93–96. На предстоящей неделе Потавин прогнозирует торги в диапазоне 78,5–81,5 рубля за доллар, 91–93 рубля за евро и 11,2–11,6 рубля за юань.
Передышка, но не защита
Можно ли ожидать из-за действий Минфина восстановления зависимости курса рубля от колебаний на рынке нефти, как это было до начала спецоперации на Украине, и что ждать от валютного рынка в ближайшие недели, пояснил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
— Почему Минфин принял решение приостановить покупки валюты?
— Минфин принял это решение не из желания срочно поддержать рубль, а потому что сам механизм бюджетного правила сейчас пересматривается. Действующая цена отсечения составляет $59 за баррель, но власти обсуждают её снижение. В публичном поле звучали диапазоны $45–50 и $50–55. Пока новый параметр не утвержден, продолжать старые операции было бы просто нелогично, поэтому Минфин поставил их на паузу до уточнения правил.
— Пойдет ли на пользу это решение в сложившихся геополитических обстоятельствах, учитывая неопределенность на Ближнем Востоке?
— Это решение скорее дает бюджету и валютному рынку некоторую передышку, но не является полноценной защитой. С одной стороны, власти получают время для спокойного пересмотра правила под более низкие нефтяные доходы и не делают лишних движений в момент высокой внешней неопределенности.
С другой стороны, рынок теряет часть регулярных продаж валюты со стороны государства. В феврале и начале марта совокупный объем таких продаж составлял 16,52 млрд руб. в день, а теперь останутся только операции ЦБ на 4,62 млрд руб. в день. То есть прямой стабилизирующий поток валюты станет заметно меньше, что ослабит рубль и увеличит экспортные доходы России. Учитывая огромный дефицит российского бюджета, это решение должно пойти на пользу российской экономике.
— Что теперь будет с курсом рубля?
— Для курса рубля это решение в чистом виде скорее умеренно негативно, потому что государство продает на рынке меньше валюты, предложение валюты сокращается, а рублю становится чуть труднее удерживать прежние уровни. Однако резкого обвала только из-за этого шага я бы не ожидал, скорее мы увидим плавную динамику ослабления российской национальной валюты, так как рубль сейчас по-прежнему поддерживают высокая ключевая ставка ЦБ РФ в 15,5% годовых, слабый импорт и осторожный внутренний спрос.
— Станет ли рубль сильнее реагировать на колебания нефти, как это было до СВО, в связи с действиями Минфина и ситуацией на Ближнем Востоке?
— Да, чувствительность рубля к нефти теперь действительно может немного возрасти. Не в полном объеме, как это было много лет назад, поскольку курс сейчас определяется не только нефтью, но и ставкой, санкционными ограничениями, структурой импорта и экспортными расчетами. Но сам по себе отказ от части валютных операций Минфина делает рынок менее сглаженным. Поэтому при сильных движениях нефти, особенно на фоне Ближневосточных событий, реакция рубля может стать быстрее и заметнее, чем в предыдущие месяцы. Особенно если новый порог отсечения действительно опустят ближе к $45–50 за баррель.
— Каким будет курс рубля к доллару, евро и юаню в ближайшую неделю? И до конца марта?
— На ближайшую неделю я бы ожидал диапазоны 78–80 рублей за доллар, 90–92 рубля за евро и 11,2–11,5 рубля за юань. До конца марта базовый сценарий выглядит так: 79–82 за доллар, 91–94 за евро и 11,3–11,7 за юань. Это прогноз без нового сильного шока на Ближнем Востоке, но если нефть резко поднимется из-за эскалации, то рубль может сначала получить поддержку по экспортным ожиданиям, но затем повышенная нервозность и сокращение валютных продаж Минфина могут вернуть курс ближе к верхней границе диапазонов. Таким образом, в марте я не ожидаю резкого падения рубля, а скорее рост волатильности и постепенное смещение к чуть более слабому курсу по сравнению с февралем.