«В настоящее время у нас есть больше уверенности в нашей способности продолжить снижение ключевой ставки», — отметила Эльвира Набиуллина по итогам первого заседания Совета директоров ЦБ в 2026 году. На этом заседании регулятор сделал ещё один небольшой шаг в направлении смягчения денежно-кредитной политики, но вместе с тем смягчил сигнал. Учитывая достаточно жесткие внешние условия, а также рост инфляции и другие очевидные макроэкономические риски, это вызывает как минимум вопросы.
Как совершенно справедливо заметила Набиуллина, в первые две недели января цены значительно возросли. Это в основном связано с ожидаемым пересмотром новой ставки НДС до 22%. При этом эффект «оказался более сильным и концентрированным, чем от аналогичного повышения налога в 2019 году». Председатель ЦБ также упомянула о значительном удорожании плодоовощной продукции в январе, главным образом из-за погодных условий, которые увеличили затраты тепличных хозяйств на обогрев. «Кроме того, — добавила она, — с начала года из-за повышения акцизов быстрее росли цены на бензин, табак и алкогольные изделия».
Таким образом, инфляционная динамика последних месяцев отмечена замедлением в ноябре-декабре и последующим ускорением в январе. По словам Набиуллиной, это ускорение имеет «разовый», ситуативный характер и не меняет общей картины. (Тем не менее, этот тезис еще должен пройти проверку временем). Что касается инфляционных ожиданий населения, они остались на прежнем уровне — 13,7% годовых.
Вот несколько ключевых моментов, прозвучавших в выступлении Эльвиры Сахипзадовны перед журналистами: экономика продолжает возвращаться к сбалансированному росту; базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5–14,5% в 2026 году. Это означает сохранение жестких денежно-кредитных условий; в текущем году инфляция снизится до 4,5–5,5%; инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне; в ближайшие месяцы внутренний спрос будет расти более сдержанно; безработица остается на исторически низких уровнях, а рост зарплат по-прежнему опережает рост производительности труда; склонность домохозяйств к сбережению остается высокой.
Резюме: проинфляционные риски по-прежнему доминируют над дезинфляционными в среднесрочной перспективе. Они в основном связаны с длительным отклонением российской экономики вверх от сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями, эффектами от повышения НДС и регулируемых цен, а также с ухудшением условий внешней торговли.
Общая риторика на пресс-конференции была спокойной, если не сказать умиротворяющей. Это резко контрастировало с внешним информационным фоном, с совсем не благоприятными событиями, происходящими сегодня на рынках и в различных секторах экономики. Тем не менее, несколько острых вопросов всё же прозвучали.
В частности, Набиуллину спросили о том, как ЦБ оценивает риски строительной отрасли, учитывая крайне неприятную ситуацию, в которой оказался крупнейший девелопер, обратившийся к государству с просьбой о господдержке (в виде льготного кредита или другого стабилизационного инструмента на сумму 50 млрд рублей).
«Мы отслеживаем финансовое состояние крупных застройщиков и видим, что большинство из них и отрасль в целом сохраняют устойчивость, — ответила глава Банка России. — Действительно, есть проблемы у отдельных компаний, но они не являются системными, и источником их трудностей являются не события в отрасли, а накопленные долги в предыдущие периоды… Риски, о которых многие говорили в начале прошлого года, что всё рухнет и так далее, не реализовались. Продажи жилья растут как в стоимостном, так и в натуральном выражении».
Далее, Набиуллина признала, что у бизнеса увеличились затраты на обслуживание кредитов, но, по её словам, гораздо большее давление на предпринимателей оказывают растущие операционные издержки: на сырье, материалы, комплектующие и прочее…
Отвечая на вопрос о том, как ЦБ оценивает риск исчерпания ликвидной части ФНБ на фоне значительного снижения регулятором прогноза по цене на нефть для налогообложения, Набиуллина заявила: «Наш сценарий не предполагает исчерпания ФНБ на прогнозном горизонте».
Журналист из Архангельска указал на тревожный тренд в этом северном городе: с начала года всё чаще закрываются предприятия общественного питания и торговые точки. Он поинтересовался, фиксирует ли Банк России аналогичную ситуацию в других регионах и какие факторы доминируют в этой статистике. По словам Набиуллиной, происходящее в Архангельске отражает общероссийские изменения в экономике: речь идет не о снижении потребительского спроса, а о структурной трансформации рынка.
«В последние годы рынок розничной торговли и общественного питания претерпевает изменения под влиянием роста маркетплейсов и доставки еды. Это удобно для потребителей и стимулирует конкуренцию, что, в свою очередь, способствует снижению инфляции», — отметила глава ЦБ, добавив, что закрытие отдельных заведений — это естественный процесс в условиях жесткой конкуренции. По данным регулятора, сектор общественного питания в целом по стране чувствует себя уверенно: с 2021 года рост составил почти 50%. Прошлый год не стал исключением — отрасль выросла на 9%.
На вопрос корреспондента «МК», может ли Евросоюз помешать планам ЦБ по запуску цифрового рубля, наложив на это запрет и прописав его в своем 20-м пакете санкций, Набиуллина ответила, что такие попытки «выглядят удивительными».
«Цифровой рубль — это форма национальной валюты, такой же рубль, как наличный и безналичный. Запретить национальную валюту государства никто не в силах», — заключила она.