В середине марта с рублём происходят удивительные колебания. Несмотря на то, что он является российской валютой, создаётся ощущение, будто он стремительно движется по «американским горкам». С 10 марта доллар сначала резко вырос с 79 до 87 рублей – наивысший уровень с апреля 2025 года. Однако 20 марта валюта упала до уровня 83 рубля. Какие причины стоят за такими активными изменениями в курсе национальной валюты и что может произойти с ней в будущем? С этим вопросом «МК» обратился к финансовому аналитикам Марку Гойхману, эксперту компании ForexBY.
— До пятницы, 20 марта, рубль снижался, ослабев за неполные три недели на 10%. Почему это происходило?
— Рассмотрим ключевые причины укрепления валют относительно рубля. Прежде всего, Министерство финансов РФ объявило о прекращении валютных продаж в марте и намерении снизить «цену отсечения» для нефти Urals с $59 за баррель по «бюджетному правилу». Напомним, как это работает. Выручка от продажи нефти в рублях, превышающая эту цену, используется для покупки валюты, которая пополняет правительственный резерв – Фонд национального благосостояния (ФНБ). А средства, которые находятся ниже «отсечки», идут на текущие бюджетные расходы. Если же средняя цена барреля составляет менее $59, заложенных в бюджет, то «недостаток» компенсируется продажей активов из ФНБ. В январе-феврале баррель Urals торговался по цене $50-60, что снижало валютную выручку для бюджета. Поэтому Минфин реализовывал средства из ФНБ, в основном юани. Это увеличивало предложение валюты и спрос на рубли, удерживая курс российской валюты на высоком уровне. Однако это также привело к быстрому истощению ресурсов ФНБ. Поэтому Минфин и сообщил о планах снизить «цену отсечения» с $59, а также объявил, что с 6 марта прекращает продажи активов из ФНБ. Поступление валюты на рынок резко сократилось – примерно на 10% от общего объёма торговых операций.
Если предполагается снижение «цены отсечения», это может привести к дополнительным покупкам валюты Минфином в будущем. Таким образом, рынок столкнулся с двумя факторами – снижением предложения валюты и увеличением спроса. Этого оказалось достаточно, чтобы курс доллара начал расти, что и произошло в начале марта.
— То есть геополитика и обострение конфликта на Ближнем Востоке здесь не играют роли?
— На самом деле, имеют значение. Из-за конфликта в Персидском заливе поставки нефти по всему миру резко сократились. Цена барреля резко возросла: по эталонной марке Brent — с $78 до $112, а по нашей Urals – с $55 до $108.
Обычно рост цен на нефть способствует укреплению рубля. Однако если «цена отсечения» будет снижена, то рост её цены приведёт к увеличению покупок валюты Минфином из ФНБ. И рынок учитывает это заранее. Получается парадоксальная ситуация, редкая для России: чем выше цена на нефть, тем слабее рубль.
— А как решение по ключевой ставке, принятое ЦБ 20 марта – снижение с 15,5 до 15%, сказалось на рубле?
— Да, инвесторы ожидали снижения ключевой ставки ЦБ России 20 марта. Уменьшение ставки делает вложения в рублях менее выгодными, что снижает спрос на рубль и его курс. В результате другие валюты укрепляются. Поэтому перед заседанием ЦБ многие заранее начали приобретать доллары, евро, юани…
Все эти факторы вместе и привели к мартовскому скачку валют относительно рубля. Причём указанные обстоятельства не просто совпали по времени в последние дни, но и усиливали друг друга, создавая эффект синергии.
— Тем не менее, именно 20 марта рубль показал «отскок», восстановив значительную часть предыдущего падения по отношению к доллару. Почему так произошло?
— Здесь во многом сработал известный принцип инвесторов: «покупай на слухах, продавай на фактах». Если произошло то, что ожидалось и из-за чего покупали валюту, то теперь, «по факту», имеет смысл приостановить покупки и частично продать накопленные активы. Так что фактическое снижение ключевой ставки ЦБ стало локальным драйвером снижения курсов валют относительно рубля в пятницу, 20 марта.
— И чего же ожидать от курса рубля в будущем – продолжения падения или нового укрепления?
— В этом уравнении много неизвестных. Да, цены на нефть и газ, вероятно, останутся высокими в ближайшее время. Пока не наблюдается значительных перспектив для стабилизации на Ближнем Востоке и быстрого возобновления поставок.
Однако мартовский рост цен на российский экспорт и частичное ослабление санкций могут привести к заметному увеличению валютной выручки в апреле-мае. При высоком дефиците бюджета Минфин может отложить снижение «цены отсечения», чтобы больше рублей от экспорта поступало в казну, а не только в резерв – ФНБ. Это может увеличить предложение валюты в ближайшие месяцы и послужить фактором укрепления рубля. Сокращение дефицита бюджета при росте доходов от экспорта также будет действовать в том же направлении.
Но это лишь сохранит существующую «цену отсечения» в $59, что, соответственно, приведёт к увеличению покупок валюты Минфином при высоких ценах на нефть в ближайшие месяцы.
С другой стороны, конфликт в Персидском заливе имеет и другие последствия. Нарушение поставок товаров через эти страны и усложнение логистики могут повысить цены на импорт для России. Это может не только увеличить инфляцию, но и повысить спрос на валюту для импорта. Особенно в сезон активных закупок весной. Здесь появляются триггеры для роста курсов по отношению к рублю.
Наш центробанк внимательно следит за ситуацией, о чём упомянула его глава Эльвира Набиуллина на пресс-конференции 20 марта. Да, она отметила значительный позитив в борьбе с инфляцией и её устойчивое снижение. Существуют обнадёживающие перспективы достижения цели ЦБ России по инфляции на 2026 год – 4,5-5,5%. Однако регулятор традиционно осторожен. Конечно, были упомянуты риски в геополитике и возможность усиления ценового давления. В случае его заметного влияния ЦБ может приостановить дальнейшее снижение ключевой ставки. Это стало бы драйвером поддержки рубля.
— Понятно, что существуют весомые аргументы как для ослабления, так и для укрепления рубля. Но как вы считаете, что в итоге произойдёт с курсом?
— В целом, более вероятен дальнейший постепенный рост курсов валют относительно рубля. Это может привести к увеличению доллара до 88-92 рублей в перспективе полугода.